Миллион с нуля №60 — почему я не инвестирую в золото? 3 причины иметь золото в портфеле и 4 причины против

Почему у меня в портфеле в рамках рубрики "Миллион с нуля" нет золота?

Часто встречаю подобные вопросы и рекомендации от читателей добавить золотые ETF. Ниже расскажу про свои мотивы не включения золота в "детский портфель".

Немного лирики. За всю свою "короткую инвестиционную жизнь" мое отношение к золоту менялась несколько раз. От восторга (и серьезных заработков) до разочарования и равнодушия. В итоге у меня сложилась определенная позиция по поводу инвестиций в золото. С которой я и хочу с вами поделиться ниже, разбавив свои мысли графиками,  картинками и статистикой.

Итак, поехали!

Факторы против золота

Низкая доходность

На какую доходность может рассчитывать долгосрочный инвестор? Обычно берется среднее значение исходя из исторических данных за много лет. Много лет - это не одно-два десятилетия, а намного больше.

И что там у нам по золоту?

Реальная историческая доходность (сверх инфляции) золота за последние 100 лет - 1,68% годовых.

Много это или мало? Нужно сравнить с другими классами активов за аналогичный период:

• Акции давали 7.09% годовых;
• Облигации приносили в среднем - 2.29% в год.

Получается средняя доходность золота - ниже акций и облигаций. Вложив часть денег в золото - мы снижаем доходность портфеля.

А чем это грозит инвестору?

На длительных сроках - даже небольшое уменьшение ожидаемой доходности, очень сильно может повлиять на конечный результат.  Инвестор может недополучить сотни тысяч и даже миллионов (в буквальном смысле).

---

Быстрый пример.

Инвестируем по 100 000 в год в течение 20 лет под 7% годовых.

Уменьшение доходности всего на 1% ведет к неполучению (потери) 500 000 в конце срока инвестирования.

---

Высокая волатильность

Помимо "голой доходности" нужно учитывать риск (волатильность) инструмента.  Волатильность показывает насколько доходность может отклоняться от среднего исторического значения доходности (как вверх, так и вниз).

Историческая волатильность инструментов:

• Облигации - 6.5%;
• Золото - 16%;
• Акции - 18,8%.

В итоге получаем, что золото имеет:

• уровень риска более чем в 2 раза выше облигаций, при меньшей доходности;
• сопоставимый риск с акциями, но проигрывая в доходности в несколько раз.

Периоды плато

А вы знали, что в истории золота был период, когда котировки находились в просадке несколько десятилетий? В буквальном смысле.

С 1980 года, достигнув пика - котировки ушли в долгую коррекцию. И на предыдущий уровень (80-го года) цены вернулись только спустя 27 лет.

Кто-то боится пережить обвал на рынке акций в 30-40%. А мне было бы страшно 27 лет находится в просадке. Хотел бы я испытать такое? Точно нет.

27 лет - это еще цветочки. На самом деле, с учетом реальной стоимости денег (с поправкой на инфляцию) - цены 1980 года так и не были достигнуты. Инвесторы, которые купили золото 4 десятилетия назад до сих пор в минусе.

На графике ниже показан рост вложенного в золото 1 доллара.

• синяя линия - номинальная стоимость сейчас;
• желтая - реальная стоимость (сверх инфляции).

Как видно из графика, текущие котировки даже не приблизились к предыдущему пику 2011 года (снова десятилетие в просадке).

Просто металл

Когда мы вкладываем деньги в акции - мы получаем выгоду (прибыль) от работы бизнеса. Компания что-то производит и продает. Доходы вкладывает в развитие (увеличение) бизнеса. Либо выплачивает в виде дивидендов.

Облигации - дают купонный доход. Деньги данные в долг, приносят дополнительные деньги.

Иными словами, эти активы имеют добавленную ценность.

А что по золоту? Ничего. Как был у вас на руках килограмм (полкило, 5-10 грамм) сейчас, таким он и останется через 5-10 и даже 100 лет.

Очень доходчиво по этому поводу выразился Уоррен Баффет:

... золото выкапывают из земли ... Потом мы расплавим его, выкопаем еще одну яму, снова закопаем и заплатим людям, чтобы они стояли вокруг и охраняли его. Золото не имеет никакой пользы. Любой наблюдатель с Марса почесал бы в затылке, увидел весь этот бред ...

Еще один график.

1 доллар вложенный в начале 70-х годов прошлого столетия принес инвестору:

• в индексе S&P500 (с учетом реинвестирования дивидендов) - $24,52;
• в золоте - $1,98.

3 фактора за золото

Включение золота в портфель - может улучшить его характеристики. В первую очередь снизить риски (величину максимальной просадки и отклонения от среднего). В идеале - может дать дополнительную доходность.

Как то это не вяжется с предыдущим утверждением о том, что золото снижает суммарную прибыль?

Поясню.

Считается, что золото - это защитный актив. В моменты серьезных падений рынка акций, золото выступает тихой гаванью. И в неспокойные времена его стоимость возрастает.

Для выполнения такого сценария (рост золота при падении акции) - активы должны обладать отрицательной корреляцией.

Краткий ликбез.

Корреляция имеет значение от -1 до +1:

• Чем больше к 1, тем более синхронно двигаются активы (все растут и я расту / все падают и я падаю).
• Отрицательная величина означает противоположенные движения (все падают, я расту).
• Значение близкое к нулю означает отсутствие какой-либо зависимости (броуновское движение).

Золота и рынок акций исторически имеют низкую корреляция (практически нулевое значение).

Околонулевая корреляция показывает, что вероятность того, что золото стрельнет в очередной кризис  - 50/50. С таким же успехом можно покупать бриллианты, серебро, соль, спички и гречу (греча вон за последний год выросла в несколько раз).

Кстати это все подтверждено статистикой. За последние крупнейшие кризисы (с 1929 года):

• акции в среднем падали на 47%;
• золото за этот период возрастало на 7.2%;
• облигации вырастали на 5%.

Нужно понимать, что указано изменение от пика до самого дна. Падение могло длиться несколько лет (в среднем 2-3 года).

Что все это значит для портфеля?

Владея портфелем на 100% состоящим из акций - инвестор испытал бы просадку в 47%.

Замена части акций на золото (допустим процентов на 50) снизило бы просадку портфеля более чем в 2 раза - до 22%.

---

А как можно увеличить доходность с использованием золота?

С помощью ребалансировки.

Допустим в кризис 2007-2008 гг рынок акций рухнул более чем на 50%. А золотишко в этом время дорожало на 40-50%. Инвестор мог бы скинуть часть подорожавшего актива и купить подешевевшие акции. Тем самым получив дополнительную доходность.

 

В теории звучит просто шикарно. Зафиксировал 50% прибыли по золоту, тут же купил акции в 2 раза дешевле! Профит 100%.

На практике это трудноосуществимо по ряду причин:

• поймать дно (или пик) котировок практически невозможно;
• ребалансируя портфель - инвестор продает только часть подорожавших активов.
• имея небольшое количество золота - выгода от таких действий будет минимально (буквально пара-тройка процентов к доходности).

Резюмируя

Подведем итоги:

1. Золото имеет ожидаемую доходность выше инфляции - это хорошо. Но ниже акций и облигаций -  это плохо. По параметру риск/прибыль - самый худший показатель.
2. История богата примерами, когда котировки золота находились в просадки или (не росли) долгие годы (и даже десятилетия).
3. Золото не приносит добавленной ценности.
4. Улучшает характеристики портфеля (в первую очередь риска).
5. Некий защитный инструмент в периоды кризисов (но не всегда).

В результате мы получаем взаимоисключающие факторы.

Имеешь золото в портфеле долгосрочно - соглашаешься со снижением доходности своих активов. Чем больше золота, тем меньше ожидаемая доходность.

А для чего нужно увеличивать долю золота?

Чтобы защитить капитал от возможных просадок в кризисы. Чем больше золота, тем выше защита (меньше проседает капитал и быстрее восстанавливается). Но какой-либо значимый эффект защиты, мы можем получить имея золота хотя бы процентов 30-40 от портфеля.

Для улучшения защитных характеристик портфеля - держать 5-10% не вижу смысла. Такая маленькая доля позволить чуть-чуть уменьшить потенциальную просадку портфеля. Вместо падения на 30% в очередной кризис, портфель уменьшится на 27-28%. По мне особой разницы нет.

Пока портфель маленький (находится в начале пути накопления и впереди много-много лет) - бороться с просадками на бирже  поможет банальное ежемесячное внесения дополнительных средств. Кризисы не проходят за один день / неделю / месяц. В среднем у инвестора в запасе всегда будет от нескольких месяцев до нескольких лет, чтобы скупать подешевевшие активы на новые деньги.

Рекомендую: 7 фактов о падении рынка

Держать золото постоянно в портфеле - не самая лучшая идея долгосрочного инвестора (по моему мнению):

• Малая часть от портфеля - не дает никакой существенной защиты.
• Большая доля - будет сильно влиять на доходность в худшую сторону.

Исключение: как некая спекулятивная идея или временный хедж - золото вполне оправданно. Типа продавать все золото в момент просадок акций. Или как какая-то парковка денег в момент неопределенности на рынке.

Мой портфель "Миллион с нуля" - долгосрочный. Рассчитанный на 1,5 - 2 десятилетия. Акции выступают локомотивом роста стоимости активов.

Будущие возможные просадки меня абсолютно не пугают. На практике знаю, что могу перенести снижение стоимости на 40-50%.  А при падении рынка "всего на 20-25%" вообще сплю спокойно))).

Что мне может дать включение золота в портфель? По большому счету - ничего серьезного. А вот пошатнуть мои  результаты по будущему росту - вполне может.

Исходя из вышеперечисленного: сейчас не вижу пока смысла добавлять золото. Возможно позже, через несколько лет, когда капитал увеличится в несколько раз от текущего состояния, нужно будет предпринимать меры по его защите. И тогда я рассмотрю возможность выделения части средств на золота.

Поэтому поводу  рекомендую почитать историю про двух долгосрочных инвесторов: где для одного падение рынка - это манна небесная, для другого - практически смерть.

Удачных инвестиций!

Миллион с нуля №61 - Итоги более 2-х лет инвестиций | О прибыли, потерях, изменении в портфеле и совершенных ошибках