Задумал сделать глобальную переделку своего долгосрочного портфеля. Далее расскажу:
- про причины изменения портфеля и стратегии;
- какие активы я планирую включить в портфель и почему?
- через какие инструменты я буду формировать портфель.
- мое видение идеального портфеля - итоговый результат.
Зачем менять состав портфеля?
Иногда завидую начинающим инвесторам. Не в том плане, что они начинают с нуля. А в том, что им не надо особо думать над составлением портфеля. Капитала практически нет или он небольшой. Впереди много лет (возможно пара десятилетий). Соответственно пользоваться своими накоплениями они будут еще не скоро. А раз так, можно сделать основную ставку на исторически самые доходные активы - акции на фондовом рынке. Купить какой-нибудь индексный фонд и будет тебе счастье. Будущие просадки и обвалы на фондовом рынке можно спокойно пересидеть.
У меня немного по другому. За несколько лет инвестиций удалось создать определенный размер капитала. И хотя полноценно жить с него пока не могу, близок тот день (я очень на это надеюсь), когда это случится. Поэтому для меня на первое место выходит не потенциальная доходность портфеля (хотя она по-прежнему важна), а риски.
Как-то не хочется, чтобы мой портфель незадолго до планируемой даты достижения цели обвалился в два раза. А потом еще несколько лет восстанавливался до предыдущих значений.
Держите в уме, что для компенсации падения портфеля, для его восстановления нужен бОльший рост. Т.е. после 10% просадки нужен 11% рост. При 40% снижении - требуется 67% роста. И так далее. Смотри картинку ниже.
Вторая причина - ограниченность выбора для российского инвестора. Ранее на бирже были доступны ценные бумаги других стран (через акции, облигации и фонды). Сейчас все это заморожено или владеть подобными бумагами становится некомфортно. И если раньше у меня в портфеле были акции и облигации разных стран (не побоюсь этого слова - всего мира), то теперь мой выбор ограничен только российскими бумагами. По большей частью - акциями российских компаний. А для меня это тоже огромный риск.
А какой действенный способ уменьшить подобные риски? Диверсифицировать свой портфель или сделать его более живучим. Простыми словами, накидать в него разные активы.
Рекомендую: Право на ошибку - защищаем капитал от потерь
Далее я хотел кратко расписать плюсы и минусы каждого инструмента, сделать вывод о его главном предназначении (зачем его держать в портфеле).
Сначала я писал все это для себя, потом решил поделиться, вдруг кому-то будет полезно!
Итак, поехали!
Активы в моем портфеле - что, зачем и почему!
Акции
Плюсы:
Самый доходный актив. На истории растет быстрее всех. Ожидаемая годовая доходность 4-6% выше инфляции. Вложение в реальный бизнес. Защита от инфляции, девальвации. Денежный поток от дивидендов. Российские акции самые недооцененные в мире, есть потенциал роста.
Минусы:
- Акции могут падать на десятки процентов.
- Находиться в просадке несколько лет (десятилетий).
- Акции РФ падают часто. В среднем каждые 2-3 года на десятки процентов (мелкие коррекции в 10-15% в расчет не беру).
- Пока идет СВО, введены санкции, присутствует дефицит бюджета - есть риски увеличения налогов и прочих поборов с компаний.
Вывод. Владеть акциями обязательно, но было бы неплохо периодически частично фиксировать прибыль, в периоды когда рынок акций сильно вырос. Так сказать снимать сливки волатильности. Для этого нужны другие инструменты, чтобы в них перераспределять часть прибыли.
Замещающие (валютные) облигации
Плюсы:
- Стоимость привязана к твердой валюте (в первую очередь доллар) - т.е. защита от девальвации национальной валюты (рубля).
- Высокая доходность (сопоставимая с рублевыми облигациями) - 8-10% годовых. При исторической инфляции в долларе в 2% за последние 10-15 лет выглядит неплохо.
- Отрицательная корреляция с Мосбиржей и рублем. При любом шухере, российский фондовый рынок падает, курс доллара растет.
- Двойной доход: от купонов и от валютной переоценки (исторически рубль слабеет к рублю, это может дать дополнительно около 5% годовых к рублевой доходности).
Минусы:
- Высокая стоимость лота - от 1000$.
- Мало эмитентов. В основном Газпром и практически никого. Должны добавляться новые игроки.
- Вероятность разделения валютного курса как в Иране. Типа на черном рынке бакс будет стоить 200 рублей, а по курсу ЦБ - 80. Маловероятно, но не исключено.
- Защиты от инфляции нет. Надежда только на то, что будущая инфляция по доллару будет ниже купонного дохода.
- Налог с купонов (с учетом валютной переоценки) снижает реальный доход.
- Лучше владеть >3 лет. Чтобы не попадать на налоги (с учетом валютной переоценки тело облигации в рублях может значительно увеличиться).
Вывод. Однозначно нужно держать в портфеле. Как вариант снижения возможных рисков, ограничить доля на одного эмитента (в моем случае Газпром) до 5% от стоимости портфеля. Когда доходность сравняется с облигациями в юанях, рассмотреть их. Или другие валютные облигации выпущенные к тому времени.
Недвижимость
В первую очередь имеются в виду фонды коммерческой недвижимости.
- Класс активов с другими характеристиками. В кризисы стоимость снижается не так сильно. Или вообще не падает (почти).
- Постоянный денежный поток.
- Защита от инфляции и гиперинфляции зашита в стоимости недвижимости.
- Выгоднее и удобнее, чем владеть квартирами и сдавать их самому.
- Более выгодная альтернатива рублевым облигациям?
Минусы:
- На Мосбирже не очень много фондов. В основном Парус (для квалов). Из-за этого сложно сделать нормальную диверсификацию.
- Стоимость паев некоторых фондов составляет 100-300 тысяч рублей за штуку.
- Не очень качественное управление: в некоторых фондах деньги могут долгое время просто лежать на счетах или вложены в ОФЗ. При этом комиссию с пайщиков берут по полной, как за управление недвижимостью.
- Высокие издержки в фондах (2-3-4-5% и выше) за управление.
- Аффилированность некоторых УК с объектами. При желании (а желание думаю есть у многих УК) могут завышать / занижать стоимость объектов, услуг в свою пользу.
- Риски снижения платежей из-за ухода арендаторов. Или потери интереса к конкретному объекту - банально рядом построили другой ТЦ, склад, офис - часть перетечет туда.
- В некоторых фондах прописана в договорах индексация арендных платежей в диапазоне 4-8%. Если будет инфляции выше, то в реальном выражении денежный поток будет сокращаться. В долгосроке рынок конечно приведет ставку аренды к справедливому уровню.
- В некоторых ЗПИФ используются кредитные плечи. Более высокие риски, особенно когда кредит плавающий и привязан к ставке ЦБ. Рост ставки ЦБ -> рост расходов на кредит - >снижение выплат от арендных платежей.
- У некоторых фондов практически нулевая ликвидность. Для продажи по справедливой цене может потребоваться несколько недель (месяцев).
Вывод. В первую очередь для защиты от инфляции, гиперинфляции, предсказуемого денежного потока. Желательно ограничить долю в портфеле на одного эмитента.
Обычные облигации в рублях
Плюсы:
- Предсказуемый денежный поток (или рост тела при покупке фондов).
- Можно дождаться погашения и получить номинал. Т.е. свести риски к нулю.
- Можно ребалансировать портфель, когда рынок акций падает. Но для этого нужны короткие бумаги, а они менее доходные.
Минусы:
- Держать "деньги в деньгах" в постоянно ослабляющейся валюте - не очень блестящая идея.
- Историческая доходность на уровне инфляции или чуть выше (на 1-2% в лучшем случае).
- Зависимость от процентных ставок. При росте ставки ЦБ - стоимость облигаций падает.
- При падении рынка акций, облигации могут валиться не хуже.
- Плохо защищает от инфляции и особенно гиперинфляции. Резкий всплеск инфляции всего за один год может съесть полученную доходность за несколько прошлых лет.
- При высокой ставке купона - много теряем на налогах (1 - 1,5% капитала ежегодно).
- Если рассматривать фонды (как способ минимизации налогов), то попадаем на налог с прироста капитала (если держать меньше 3-х лет).
Вывод: покупать либо короткие бумаги, чтобы в будущем делать ребаланс. Либо длинные бумаги, когда ставка ЦБ высока и ожидается ее снижение в будущем. Но, как правило, рынок заранее учитывает это событие и приводит стоимость бумаг в более-менее справедливое значение еще до начала изменения ставки.
Инфляционные облигации
Имеется в виду ОФЗ-ин серии 5200... или фонд на эти бумаги (на мосбирже только один - БПИФ INFL)
Плюсы:
- Пофиг какая ставка ЦБ. Доходность привязана к инфляции: рост тела облигации на размер инфляции + фикс 2.5%.
- Хороший способ пронести стоимость денег в будущее.
- Без риска сильных просадок.
- Хорошая защита от инфляции. И САМОЕ ГЛАВНОЕ - ЗАЩИТА ОТ ГИПЕРИНФЛЯЦИИ.
- Нет посредников (если брать ОФЗ-ин серии 5200…).
- Более низкая налоговая нагрузка по сравнению с обычными облигациями (примерно в четыре раза).
Минусы
- Низкая ликвидность. Иногда спред в стакане может достигать 0,5%. Но постепенно улучшается.
- Налоги. В идеале залить на ИИС тип Б. И обнулить все налоги с купонов.
- За счет постоянной индексации тела облигации, держать менее 3-х лет нецелесообразно.
Вывод. Хороший способ перенести стоимость капитал в будущее с гарантированной (пусть и небольшой) доходностью.
Золото
Плюсы:
- Защита от гиперинфляции
- Обратная или нулевая корреляция с рынком акций и рублем.
- Если повезет, может дать хорошую доходность (сопоставимую с рынком акций).
Минусы:
- Не приносит добавленной стоимости. 1 грамм золота купленный 100 лет назад и сегодня будет 1 граммом золота.
- Стоимость может снижаться или не расти. Несколько лет (десятилетий) подряд.
- Психологически тяжело держать в портфеле падающий в течение нескольких лет актив (да еще и постоянно докупать его). Есть риск сорваться и бросить затею владеть золотом (как правило, именно в этот момент происходит смена тренда).
- Баффет про золото.
"Все золото мира - это куб со сторонами 100 футов (или около того, но это не главное). На эти деньги можно купить треть всего фондового рынка США или половину всех пахотных земель в США. Если бы у вас был выбор, что вы взяли: работающий бизнес, генерирующий прибыль / пахотные земли или обычный золотой куб?
Вывод. Держать в портфеле для ребалансировки. Либо для защиты капитала от форс-мажора и гиперинфляции. При большом капитале отводить на золото много места думаю не целесообразно.
Кэш
(фонды денежного рынка, короткие облигации (до года), вклады и счета в банках).
Плюсы:
- Стабильная гарантированная доходность.
- Нет просадок капитала.
- Просто / надежно.
Минусы:
- Невысокая доходность. Исторически на уровне инфляции (и ниже).
- Нужно постоянно перекладываться (вклады / облигации) = потери времени.
- Владение фондами = небесплатное. Есть определенные нюансы при покупке фондов денежного рынка (какие?)
Вывод. Целесообразно (но не обязательно) держать кэш на случай обвала фондового рынка (для закупки подешевевших активов).
Резюмируя
В итоге у меня получилось семь доступных кандидатов для включения в российский портфель. Осталось только определиться с инструментами (что именно покупать) и их долями в портфеле.
Продолжение следует (часть вторая).
И процентное соотношение интересно этих активов.
Замещающие облигации как я понимаю нормальных фондов нет. Нужно ли их диверсифицировать по валютам?
Риск инфляционных облиг. — могут нарисовать инфляцию…она сейчас сколько? 4%?
Золото как защита от инфляции номинировано в долларах.
Для себя выбрал. Не квал, брокер сбер.
DIVD -40%
Bond+$обл+CNобл-30%
SBGD — золото -20%
SBMM-деньги-10% при просадках использовать на докупку других активов.
И всё это на иисе просевшем на блокировках.
Почему азиатские акции гонконгских фондов с спб биржи не рассматриваете?
Пока решил постоять в стороне. Сегодня китайские товарищи нам друзья, завтра нет. Плюс запутанная система хранения прав собственности (депозитарий). Горюнов (глава СПБ) не спешит раскрывать инфу об этом, а значит косвенно можно судить, что в цепочке задействованные недружественные депозитарии. И есть ненулевой риск повторения событий заморозки.
У меня таких ценных бумаг заморожено на несколько миллионов. Мне хватило. Больше не хочется такого экстрима.
Почему можно косвенно судить что в цепочке есть недружественные депозитам по нежеланию Горюнова раскрывать цепочку? Может она состоит из дружественных, но он её не озвучивает потому что опасается санкций на них?
Возможно и так. Но как я рассуждаю:
1. Мне кажется кому надо (из недружественных стран) — и так знают цепочку (а если они не знают, то не проблема выяснить и наложить
в штаныочередные санкции).2. СПБ испытывала (и испытывает) огромное снижение торгов (как и прибыли) / репутация ее подмочена (из-за заморозки активов), Горюнов клялся и божился (смотрел его интервью на РБК летом прошлого года), что они наладили выплату дивидендов (остается только что-то там докрутить) и все инвесторы будут получать дивы в полном объеме через пару месяцев (была названа точная дата — не помню точно. Но до конца 2022 года). И что сейчас? — дивов нет. Только какие-то крохи доходят со скрипом.
3. Нужно как-то спасать ситуацию и вернуть доверие к СПБ. Значит идеально было бы официально раскрыть все цепочки и показать что рос. инвесторам ничего не угрожает при покупке китайских бумаг (слова же к делу не пришьешь?). Но я этого не видел. Слышу только слова Горюнова, что все безопасно (см. пример с дивидендами).
Спасибо большое за обзор!
После всех событий непонятно, как структурировать портфель из имеющихся инструментов