25 сентября 2023 года Тинькофф запустил торговлю заблокированными фондами Finex. Ключевые моменты следующие:
- Доступны 20 из 22 ETF линейки Finex (кроме FXRU и FXRL).
- Комиссия за операцию - 1,5%.
- Торги происходят на внебиржевом рынке. Внебиржевые сделки доступны в рабочие дни с 14:00 до 19:00 по московскому времени.
- Торговать между собой могут только клиенты брокера.
- Продажа доступна всем. Покупка - только квалифицированным инвесторам.
Идея на "миллион"
Я вчера зашел в стакан брокера посмотреть как идет торговля и мягко говоря "сильно удивился". Фонды торгуются за 15-20% от их реальной (расчетной) стоимости. Продавать с таким гигантским дисконтом - точно не имеет смысла. По крайней мере для меня.
Но одновременно с возмущением возникла другая (как мне показалась, логичная) мысль:
Раз меня возмущают такие низкие цены на продажу фондов Finex, то может стоит сделать все наоборот - не продавать, а покупать! В надежде, что когда-нибудь активы будут разблокированы, котировки фондов вернутся в их реальной стоимости. Дисконт в 15% дает возможность получить 666% прибыли на вложенный капитал (или 7-ми кратный рост). И это не считая естественного роста самих ценных бумаг (акций, облигаций, золота) входящих в состав ETF.
Понятно, что такой дисконт не просто так. Риски навсегда потерять капитал тоже есть. И весьма ненулевые. Тинькофф кстати, любезно перечислил их у себя на сайте.
Какие риски есть при внебиржевых торгах? (от Тинькофф)
Внебиржевая торговля иностранными ценными бумагами, заблокированными на счете НРД в Euroclear, несет в себе дополнительные риски. Вот некоторые из них:
Ограниченная возможность продать внебиржевые ценные бумаги на обычных торгах. Это значит, что после покупки таких ценных бумаг продать их получится только на таких же внебиржевых торгах между клиентами Тинькофф. Другими словами, нельзя купить заблокированный актив на внебиржевом рынке и продать его на бирже.
Низкая ликвидность. Внебиржевые торги обычно не отличаются большими объемами, поэтому неизвестно, как быстро вы сможете купить или продать акции. А хорошую цену исполнения можно ждать несколько дней или даже недель. В худшем случае вы можете вообще не найти покупателя на приобретенные бумаги.
Отклонение от справедливой стоимости акций. Из‑за ограничения расчетов между российскими депозитариями и Euroclear цена на внебиржевые ценные бумаги, доступная в стакане, может значительно отличаться от справедливой цены инструмента.
С одной стороны, это дополнительный риск, с другой — возможность купить недооцененный актив в расчете на то, что цена вернется к справедливому значению.
Кроме того, есть вероятность, что купленные фонды FinEx не получится продать по справедливой цене, даже если европейские регуляторы разблокируют активы на счетах НРД. Этот риск возникает из‑за того, что разблокировка европейскими регуляторами не гарантирует возможность перевода бумаг из НРД, а также из‑за того, что фонды FinEx не обращаются на иностранных биржах.
Бумаги, купленные на внебиржевом рынке, могут не разблокироваться для торгов на бирже. Решение европейских регуляторов о возможной разблокировке активов может зависеть, в том числе от даты их приобретения. Если вы купили бумагу на внебиржевом рынке после включения НРД в санкционные списки 3 июня 2022 года, то существует вероятность, что в будущем продать их можно будет также только на внебиржевом рынке, так как Euroclear может запросить информацию о конечных владельцах бумаг и дате приобретения.
Риски покупки заблокированных облигаций. Если купленная вами облигация к моменту погашения все еще будет заблокирована, то ее купоны и номинал не поступят на ваш брокерский счет, а будут заблокированы на счетах НРД в европейских депозитариях.
При этом продать облигацию после погашения уже не получится, так как погашение облигации — это момент, когда она прекращает свое существование.
Если вы владеете заблокированной облигацией, вы можете действовать двумя способами:
- продать облигацию до погашения, если найдется заинтересованный покупатель;
- держать облигацию до погашения, а затем дождаться разблокировки денег от купонов и номинала.
Риск полной потери вложенных денег. Инвестиции в бумаги, заблокированные в европейских депозитариях, сопряжены с рисками потери всех вложенных в них денег.
Например, полная потеря вложенных денег может наступить, если в будущем не получится продать ценные бумаги или если европейские регуляторы и депозитарии спишут заблокированные бумаги без компенсаций их владельцам.
Дорога ложка к обеду
Но в то же время, из-за того, что продать могут все, а купить только квалы, желающих продать скорее всего на один-два, а может даже три-четыре порядка больше, чем покупателей. И возможно, в том числе и из-за сильного дисбаланса спроса и предложения, котировки испытывают огромное давление и находятся на дне.
Помню давно читал в книжке по инвестированию (у Бернстайна кажется) историю про то, как к городу подходило неприятельское войско. Из-за этой ситуации рыночная стоимость местных муниципальных облигаций выпущенных городской администрацией упала до 10% от номинала. Что выглядело логичным. Если город захватят - никто не будет расплачиваться по старым долгам и выплаты по облигациям "всем простят".
Однако ситуация разрешилась для города благоприятно, "наши" победили или там какой-то мирный договор заключили. Но главное, война закончилась, главные риски испарились и ... стоимость облигаций вернулась к их справедливому значению. И те, кто не побоялся выкупить бумаги во время войны за 10% от их стоимости, стали получать ежегодный купонный доход в 50-60% на вложенный капитал.
Меня тогда эта история впечатлила. Как сейчас помню свои мысли по этому поводу: "Жаль, что у нас такого произойти не может. А то я бы точно поучаствовал в этом мероприятие со скупкой ценных бумаг с дисконтом!"
И что в итоге?
Неоднократно замечал справедливость высказывания из "Мастера и Маргариты":
Бойтесь своих желаний — они имеют свойство сбываться!
Согласитесь, что-то похожее происходит и сейчас.
- Есть ценные бумаги, которые продаются с огромным дисконтом.
- Существует ненулевая вероятность их потерять навсегда.
- Но если все пойдет хорошо - "вознаграждение за смелость" будет достойным.
Покупать нельзя продать!
Закончить хочу еще одной умной мыслью.
В инвестициях есть такой выражение: Вкладывайте только ту сумму, которую не боитесь потерять". Вот думаю начать потихоньку скупать заблокированные активы на сумму, которую не жалко. На самом деле любую сумму не хочется терять, но в данном случае жадность перевешивает страх!
Что думает про мою стратегию? Стоит ли покупать заблокированные фонды? Или пока есть возможность, нужно скорее от них избавиться по любой цене!
P/S/
Начал потихоньку формировать зомби-портфель из заблокированных акций.
Я думаю, некоторые из Finex неслабо стрельнут даже внутри внебиржи и Тинька, как только появятся первые вбросы о хотя бы частичной разблокировке хоть каких-то активов Финекса. Можно будет спекулятивно продать с прибылью, ещё пожалеем, что мало взяли. А потом снова покатятся вниз
у меня такая же мысль.)))
Я бы тоже под эту идею взяла на минимальную сумму, которую не жалко потерять, но пока два (исправимых) момента: 1) в БКС ещё не прикрутили продажу Финекса, но в портфеле их выделили в раздел «внебиржевые активы»; 2) на брокерском (не на ИИС) почти нет некупленных «интересных» Финексов, которые могли бы стрельнуть. А спекулятивно имеет смысл взять что-то новенькое, чтобы при продаже был соблюдён принцип First-in-First-out.
В общем, подумаю ещё
Лично я для себе решил «держать».
Не продавать то, что было куплено до санкций (потому что среднесрочные шансы окешиться велики), но и не покупать после санкций (потому что даже долгосрочные шансы окешиться низки).
Чтобы лучше оценить риски предлагаю оценить возможные варианты окешиться для старых и новых бумаг:
1. Полное снятие санкций.
2. Вывод бумаг из НРД.
3. Обмен на российские бумаги заблоченные у буржуев.
4. Продажа на внебирже.
1. Лично я не верю в этот вариант. Не при нашей жизни. Вспомните про поправку Джексона — Вэника, а также посмотрите на Китай, который СВО не начинал.
2. Для старых бумаг я думаю высоковероятный вариант. Но ждать возможно придётся довольно долго (лет 10). Новые бумаги очевидно в пролёте.
3. Мне не понятен механизм, как это будет работать, но предположу, что у буржуев будет возможность выбирать что на что менять.
И очевидно, что фонды Finex будут в конце их списка хотелок даже старые — потому что нафига условному американцу акции не торгующегося в США фонда?
Даже если Finex выйдет как намекает на биржу Казахстана, очевидно, что американцу это не интересно.
А если к этому добавить, что надо приобрести приобретённые в нарушение санкций бумаги (т.е. купленные после ввода санкций), то это делает эти бумаги ещё менее ценными.
4. Очевидно, что это работает до тех пор, пока есть надежда на 1-3 механизмы. Как только эта надежда рухнет, вы побежите продавать свои новые бумаги, но желающих купить их не будет.