Инвестиции в акции: Как повысить свои шансы на проигрыш

Считается (или может быть только я слишком часто вижу это высказывание), что чем дольше вы владеете акциями, тем меньше рисков вы несете. Про "чем дольше" - это период в несколько лет-десятилетий.  Типа акции на коротких сроках слишком волатильны: могут падать на десятки процентов. А вот на интервале в десятилетия чуть ли не гарантированно обогащают своих владельцев.

Наверняка многие слышали такое выражение: "на длительных интервалах рынки всегда растут". Правда не все понимают, что под рынками в основном подразумеваются индексы, а не отдельные акции.

К чему я все это? Попалось одно занятное исследование (правда 5-ти летней давности) о поведении акций (естественно американских) - сравнение по доходности с индексом S&P500. Это как раз камень в огород любителей самостоятельного составления портфеля из отдельных акций (естественно на долгосрок).

 

Анализ доходности акций

В исследовании Longboard Capital Management  для анализа эффективности акций было проанализировано 14 400 бумаг за период с 1989 по 2015 года.

Основные результаты исследования:

• 1120 акций (7,7% от всех активных акций) превзошли индекс S&P 500 как минимум на 500% в течение своего жизненного цикла.
• 976 акций (6,8% всех активных акций) отставали от S&P 500 как минимум в 5 раз.
• 3431 акция (23,7% всех активных акций) уступила S&P 500 более чем на 200%.
• 3683 акции (25% всех активных акций) потеряли не менее 75%.
• 398 акций (44% всех активных акций) проиграли даже инфляции.
• Почти две трети всех акций не давали реальной прибыли, даже до уплаты налогов.

На долю наиболее эффективных 2 942 акций (около 20%) приходилась вся прибыль. Наихудшие 11 513 акций (около 80%) обеспечивали совокупную общую доходность в 0%.

Представьте, что вы не включили в портфель эти 20% самых прибыльных акций в период с 1989 по 2015 год. Вместо этого инвестировали в остальные 80%. Ваша общая прибыль составила бы 0%.

Видя все эти данные, какие действия можно предпринять в попытках улучшения ожидаемой доходности своего инвест. портфеля?

1. Сосредоточиться на поиске будущих победителей.
2. Стараться постоянно исключать из портфеля явных лузеров.

Первый вариант кажется более выгодным. Если только малая часть компаний дает основную доходность фондового рынка, кажется логичным остановить свой выбор именно на них. Главная проблема этого подхода - трудности с определение будущих победителей. Угадать кто выстрелит в следующие 5-10 и более лет очень трудно.

Поэтому в долгосрочной перспективе более эффективен второй метод - методичное исключение из портфеля отстающих. Отстающих на порядок больше. Их гораздо легче выявлять и быстро исключать, пока они не сильно потеряли в стоимость и не снизили доходность всего портфеля.

В долгосрочной перспективе более эффективный подход увеличения доходности портфеля - стратегически избегать многих отстающих.

Улучшение показателей портфеля

Как это работает можно рассмотреть на примере. 

У каждого игрока в американский футбол есть статистика прошлых игр - среднее число ярдов за игру. В среднем у всей команды этот показатель равен 44,67.

Перед тренером стоит вопрос: Как улучшить показатели команды?

Сосредоточиться на поиске звезд, скорее всего конкурируя с другими охотниками за головами и как следствие - сильно переплачивая за покупку лидеров. А вдруг ставка на новых игроков не сыграет: кто-то получит травму, кто-то из-за возраста будет играть все хуже и хуже. Найдется тысячи причин, по которым вчерашний лидер или новая восходящая звезда не сможет реализовать свой потенциал и его обойдут другие игроки.

Можно заняться приведением команды в порядок, путем оптимизации текущего состава. Исключая двух худших игроков, мы сразу улучшаем средний показатель команды почти на 50% - до 65,43.

Такой подход напомнил мне фильм с Бредом Питтом "Человек который изменил все"

Почему индекс?

Вопрос: Почему для инвестора инвестиции в S&P500  (или другой индекс) будут более выигрышным вариантом, чем составление собственного портфеля?

Если посмотреть на доходность отдельных акций, по сравнению с индексом S&P500, то статистика не очень впечатляет.

Большинство компаний входящих в индекс S&P500, имеют доходность ниже доходности индекса.

Ответ: большинство индексов взвешены по рыночной капитализации.

И что с того?

Почему индекс растет?

Успешные компании с растущими ценами на акции имеют больший вес в индексе. Точно так же неуспешные компании с падающими ценами на акции получают меньший вес. Компании с продолжающимся спадом в конечном итоге исключаются из списка, чтобы уступить место растущим компаниям.

Таким образом, несмотря на то, что средняя годовая доходность для всех акций индекса S&P 500 является отрицательной, индекс все же может обеспечивать общую положительную норму доходности.

Резюмируя

Может ли обычный частный долгосрочный инвестор постоянно изменять пропорции акций в своем портфеле в зависимости от их успешности на протяжении многих лет? Добавлять победителей и безжалостно избавляться от аутсайдеров. Наверное нет.

По своему опыту прошлых лет, когда я имел неосторожность вслепую собирать портфель из отдельных акций, у меня была прямо противоположенная логика (думаю не только у меня, а у многих):

• не покупать сильно выросшие акции, то есть не участвовать в росте вместе в рынком (вырос какой-нибудь Apple на 100%. Докупить еще? Да ну на фиг, я что на дебила похож, он стал слишком дорогой. А между тем котировки продолжают свой рост).
• усреднять позиции по упавшим бумагам: в то время как в индексе их долю могли снижать, у меня она увеличивалась. Морально тяжело принять убытки, всеми силами пытаешься вытащить позицию хотя бы в ноль. И иногда это удается. Но не всегда. И ты застреваешь с убыточной позицией на долгие годы.

Ссылка на исследование Longboard Capital Management.

Рекомендуемое чтиво: Почему так трудно обогнать индексные фонды?

Удачных инвестиций и правильно составленных портфелей!