Обзор фонда SBSC от Сбера — Акции средней и малой капитализации — стоит ли инвестировать?

Обзор фонда "Акции средней и малой капитализации" от УК Первая (она же Сбер). Разберем основные условия, подметим подводные камни и озвучим несколько фактов, которые желательно знать перед покупкой фонда.

Основная информация по фонду: 

• Торговый код - SBSC.
• Управляющая компания  - Первая.
• Старт торгов - 10 октября 2023 года.
• Стоимость пая - от 10 рублей.
• TER = 1,2% в год (суммарные расходы инвестора). Вознаграждение УК + депозитарий + прочие расходы.
• Торги проводятся в российских рублях.
• Доступен у любого брокера (в теории). Но в Тинькофф я этот фонд не нашел.
• Можно покупать на ИИС.
• Купоны - реинвестируются.

Инвестиционная стратегия: БПИФ SBSC покупает компании, входящие в базу расчета Индекса МосБиржи средней и малой капитализации полной доходности «брутто» (MESMTR) . В составе индекса акции компаний разных секторов экономики, в том числе «Ростелекома», VK, HeadHunter, «Аэрофлота».

А теперь давайте проведем небольшое "вскрытие" фонда  SBSC и посмотрим что у него внутри и какие сюрпризы могут ожидать инвесторов.

Итак, поехали.

Факт №1. Состав фонда SBSC

Как посмотреть состав фонда SBSC? Какие компании входят в БПИФ и в каких пропорциях?

Вариант 1. Зайти на сайт УК, найти отчет по фонду, в котором будут данные о купленных активах (обычно публикуется раз в месяц).

Вариант 2. Посмотреть состав индекса акций средней и малой капитализации - MESMTR на сайте Мосбиржи (вкладка База расчета).

Вариант 3. То же самое, что и на Мосбирже, но более понятно (вместо тикеров - название компании, можно сортировать колонки по разным параметрам) есть на Смартлабе.

Сразу оговорюсь, что варианты 2-3 узнать состав фонда будут очень примерными. Почему?

Переходим к следующему пункту.

На момент написания обзора SBSC, в индекс MESMTR  входили 38 российских компаний с долей веса от 9,1 до 0,6%.

Факт №2. Заметаем следы?

БПИФ SBSC не собирается точно следовать за индексом средней и малой капитализации. Деньги могут вкладывать и в другие российские акции, при этом допускается отклонение состава активов фонда от индекса - не больше 15%.

Получаем какое-то вольное трактование стратегии фонда. С одной стороны - она индексная, с другой - часть сделок управляющие могут совершать по своему усмотрению. В итоге получается какая-то полупассивная, полуактивная стратегия.

Если в строго индексных фондах мы можем оценить качество работы через ошибку слежения, то в фонде от Сбера это сделать проблематично.

Факт №3.  Дороговато

1,2% суммарная расходы инвестора. На Мосбирже есть фонды подешевле. К примеру, средняя комиссия топ-3 фондов на российские акции (SBMX / EQMX / TMOS), в которых сосредоточено 80% всех денег инвесторов составляет 0,83%. Или в 1,5 раза ниже чем у "малыша Сбера".

Учитывая тот факт, что за последние несколько лет Сбер ни разу не снижал комиссии по своим фондам (в отличие от конкурентов) надеяться, что по мере роста активов фонда SBSC, уменьшиться плата за управление - однозначно не стоит.

Факт №4. Риск ликвидности / спред

Российский рынок однозначно не самый ликвидный в мире. В принципе более или менее нормальные обороты на бирже имеют компании из первой двадцатки. Спускаешься чуть ниже: ликвидности мало, стаканы полупустые, спреды широкие. И залить в них большие деньги "безнаказанно" практически невозможно. Это сразу будет толкать цены вверх.

Пока фонд маленький на эту проблему можно закрыть глаза (на старте торгов СЧА всего 50 млн.).

По мере увеличения СЧА в будущем, фонду SBSC будет проблематично совершать сделки с неликвидными бумагами. Третий эшелон не сможет переварить большой поток новых денег. Вернее сможет, но только за счет роста цены. Если в стакане поставить пару миллионов на покупки условного Газпрома, то рынок этого даже не заметит. Но если то же самое проделать в какой-нибудь Small компании, то мы моментально увидим взлет на ...цать процентов.

Простыми словами, фонд может разгонять цены на отдельные акции, пытаясь, покупать их в больших чуть более высоких объемах,  чем было до этого. Т.е. возможно покупать активы фонду придется по завышенной цене. А это повлечет отставание от индекса-бенчмарка (который эти нюансы не учитывает в своих расчетах).

Факт №5. Пересечение с индексом Мосбиржи

Коллега с rusetf сравнил индексы Мосбиржи и "средней/малой капитализации" по отраслям и пересечению компаний.

Основная доля индекса Мосбиржи (+80%) сконцентрирована в трех отраслях: нефтегаз, металлы и добыча, финансы. В то же время индекс "малышей" более равномерный, без серьезного перекоса в отдельный сектор.

 

По компаниям у двух индексов тоже есть пересечение: 12 компаний засветились в обоих, имея около 6% вес соприкосновения.

 

Факт №6 Small Cap доходнее?

Считается, что акции малой и средней капитализации дают чуть большую доходность. Учитывая, что малыши имеют больший риск, чем крупные компании, то аргумент выглядит логичным. Но это повышенная доходность гарантированно с большей вероятностью может реализоваться только на длинных интервалах (десятилетиях). На коротких отрезках преимущество одного индекса над другим гарантированно не будет.

Факт №7 Историческая доходность

Я сравнил индексы полной доходности Мосбиржи (MCFTR) и "средней и малой капитализации" (MESMTR) через сервис Трейдинг Вью (данные по индексу "small cap" доступны  с 1 января 2019 года).

За рассматриваемый период была получена доходность:

• крупняк - 77,55%
• малыши - 64,35%

Понятно, что это слишком короткий отрезок, чтобы делать какие-то выводы, но прямо невооруженным взглядом видно как практически синхронно двигаются оба индекса.

Умельцы (к коим я не отношусь) высчитали корреляцию индексов за длительный отрезок времени. Она близка к 1 (двигаются всегда в одном направлении).  Следовательно, от добавления к себе SBSC не стоит ожидать сильного портфельного эффекта.

Резюмируя

Стоит ли инвестировать в фонд SBSC - Акции средней и малой капитализации?

Нужно ответить для себя, а какие цели я преследую, выбирая БПИФ SBSC? Спекулятивные идеи в расчет брать не буду, только долгосрочное портфельное инвестирование.

Какие плюсы мы получаем от покупки фонда?

1. Новые акции в портфеле, не представленные в основном индексе Мосбиржи.
2. Расширение диверсификации портфеля.

Но в довесок к плюсам к инвестору прилипают минусы:

1. Высокие комиссии (в 1,5 раза выше рынка) за управление.
2. Лишние торговые расходы из-за низкой ликвидности акций.
3. Повышенная волатильность (покупка акций РФ уже рискованная затея, а покупка акций второго-третьего эшелона - это риск в квадрате).
4. Нет гарантии получения повышенной доходности.

Планируете добавлять фонд SBSC в свой портфель?

P/S/ Чисто спекулятивная идея (фантазия автора)!

Слышали про финансовые пирамиды? Когда деньги старым вкладчикам выплачиваются из средств новых. И зарабатывают больше всего те, кто зашел в пирамиду в самом начале!

Я это к тому, что глядя на новый фонд SBSC у меня возникает стойкая ассоциация с пирамидой.

Следите за ходом мыслей:

1. если фонд SBSC будет привлекать новые средства инвесторов, то
2. эти деньги будут направляться на покупку новых акций, которые
3. до этого мало кто покупал, потому что
4. основная часть денег размещена в верхнем эшелоне (Сбер, Лукойл, Роснефть и т.д.)
5. приток денег будет толкать цены small акций наверх. Для сдвига цен не нужны большие средства.
6. цена акций вверх - > стоимость пая SBSC увеличивается, инвесторы получают прибыль.
7. другие инвесторы, видя как хорошо растет индекс "Средних и малых компаний" будут вкладывать в него новые деньги и ...мы переходим к п.1 (круг замкнулся).

Моя (не)инвест идея - зайти сейчас в фонд SBSC в надежде на разгон акций средней и малой капитализации в будущем.