SBGB против SBRB — два самых популярных фонда облигаций от Сбера

Двумя самыми популярными биржевыми фондами на облигации являются:

• фонд Индекс МосБиржи государственных облигаций (SBGB ETF);
• фонд Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций (SBRB ETF).

И если люди проголосовали за них рублем, значить они достойны внимания.

А какой из них лучше, выгоднее, предпочтительнее? Сравним фонды по условиям, стратегиям, результатам. Выявим некоторые нюансы, которые обязательно нужно знать инвестору перед выбором.

Пара статей в тему:

Четыре веские причины иметь облигации в портфеле?

Сколько облигаций должно быть в портфеле?

Капитализация или сумма чистых активов (СЧА)

Фонд корпоративных облигаций SBRB оценивается в 32,6 млрд. рублей. По СЧА  - это самый дорогой фонд не только среди облигационных, но и среди всех биржевых фондов Мосбиржи.

СЧА фонда рублевых облигаций SBGB - 16,3 млрд. В два раза меньше своего собрата, но тем не менее, по сравнение с другими фондами - это тоже очень много.

Для понимания насколько далеко оторвались фонды Сбера от конкурентов, посмотрите на капитализацию десятки самых популярных фондов облигаций:

Провайдер	Тикер	СЧА, млрд. рублей
Сбер	SBRB	32,6
Сбер	SBGB	16,2
ВТБ	LQDT (ex. VTBM)	8,5
Finex	FXRU	6,6
Finex	FXRB	3,6
ВТБ	OBLG	3
Finex	FXMM	2,9
Finex	FXTB	2,4
Ингосстрах	INGO	1,9

Комиссии и купоны

По суммарным комиссиям у фондов практически паритет: 0,8% SBGB у против 0,82% у SBRB.

Купонный доход реинвестируется. Напомню, что фонды Сбера имеют налоговые льготы - они не платят налоги с купонного дохода. И в некоторых случаях, владеть фондами бывает выгоднее, чем отдельными бумагами.

Полезно знать: Реальные комиссии БПИФ и ETF на Московской бирже

Стратегия и состав

---

Фонд SBGB был создан в 2019 году. Стратегия фонда - отслеживание индекса RGBITR.

Индекс МосБиржи государственных облигаций (RGBITR) включает в себя наиболее ликвидные облигации федерального займа (ОФЗ) с дюрацией более одного года.

Внутри БПИФ SBGB находится 26 выпусков ОФЗ с разными сроками до погашения. По сути фонд SBGB - это сборная солянка из коротких, средних и длинных ОФЗ с датами погашения от года до 10-15 лет. На сайте Московской бирже можно посмотреть актуальный состав индекса RGBITR.

---

Фонд SBRB тоже был запущен в 2019 году, но на 4 месяца позже.  БПИФ SBRB инвестирует в рублевые корпоративные облигации надежных эмитентов РФ. Фонд отслеживает Индекс Мосбиржи корпоративных облигаций 1-3 (RUCBTR3Y). Со сроком до погашения 1-3 года. В правилах прописано, что по составу он может немного отклоняться от индекса, выбирая другие бумаги с той же степенью надежности.

Фонд SBRB содержит 124 выпуска корпоративных облигаций.

---

Что можно сказать? ОФЗ более надежные (гарантом выступает государство) и риск его дефолта менее вероятен, чем дефолт корпоративных бумаг. С другой стороны, в составе корпоративного фонда больше сотни бумаг с хорошим рейтингом кредитоспособности (Роснефть, Система, Альфа-Банк, Росбанк, Тинькофф, ЛСР), что очень сильно повышает диверсификацию и снижает риски. Поэтому по надежности и качеству оба фонда можно рассматривать если не как равные, то очень близкие.

Доходность к погашению

На странице фондов Сбера я не нашел нужную информацию. Можно подглядеть у индексов, которые отслеживают оба фонда.

У индекса ОФЗ RGBITR текущая доходность 9,77% (ссылка на актуальные данные). У индекса корпоративных бумаг - 10,52% (ссылка).

 

Также на этой странице есть показатель дюрации индекса (фонда), значение которого нам понадобится чуть позже.

Историческая доходность фондов

Сравним графики фондов облигаций с момента основания  (2019 год).

За рассматриваемый интервал фонды получили следующую доходность:

• SBGB  +1,4%;
• SBRB +11%.

И это с учетом реинвестирования купонов полученных за это время. Как-то не очень впечатляет.

Кстати если перевести результат фондов в долларовую доходность, то будет еще хуже. И без того небольшая прибыль превращается в убыток:

• SBGB  -16,4%;
• SBRB  -7,2%.

Почему так произошло? И почему один фонд упал сильнее другого?

Ответ кроется в составе БПИФ.

Длинные бумаги (с большой датой до погашения) более волатильны. И самое главное - более чувствительны к изменению процентных ставок.

Какая здесь логика?

При повышении ставки ЦБ - цены на облигации падают. При понижении ставки ЦБ - растут.

Так как внутри фонда на ОФЗ находятся более длинные облигации, то они сильнее реагирует на изменение ставок. Из-за того, что с 2021 года начался цикл повышения ключевой ставки, БПИФ SBGB упал сильнее, чем SBRB с короткими корпоративными бумагами.

Если же будет наблюдаться цикл понижения ставок, то котировки фонда с ОФЗ будут подрастать быстрее, чем фонда SBRB.

А насколько быстрее? И вообще это как-то можно оцифровать?

Легко. В этом нам поможет дюрация. Показатель дюрации показывает чувствительность к изменению ставок в стране. Больше дюрация - больше чувствительность (изменчивость) облигаций или фонда.

Если очень грубо, то дюрация показывает на сколько процентов снизятся котировки, при повышении ключевой ставки на 1%. И наоборот.

У фонда государственных облигаций SBGB дюрация составляет - 1798 дней или около 5 лет.

Фонд корпоративных облигаций SBRB имеет дюрацию - 638 дней или 1,8 года.

При каждом повышении ставки на 1%, котировки гособлигаций будут падать на 5%, а фонд корпоратов всего на 1,8%.

К примеру в 2021 году ключевая ставка выросла с 4,25% до 8,5%. И теперь понятно почему фонд SBGB упал больше БПИФ SBRB.

Поведение индексов

Для наглядности предлагаю взглянуть на историческую доходность и поведение индексов облигаций с 2012 года. Невооруженном взглядом видно, что индекс ОФЗ более волатильный. Котировки могут гулять на десятки процентов в любую сторону. В то время как индекс корпоративных облигаций более спокойный и предсказуемый.

Среднегодовая доходность за последние 10 лет составила 7,8% (у RUCBTR3Y) против 8% (RGBITR). При максимальной просадке 6% и 22% соответственно.

Подводим итоги

Так что же выбрать инвестору: SBGB или SBRB?

Если хотите спокойствия (меньше риска) или ваш горизонт не очень большой - однозначно фонд рублевых корпоративных облигаций (БПИФ SBRB) больше подходит под эти цели.

Фонд с ОФЗ будет интересен только в определенные временные интервалы - цикл снижения процентных ставок в стране. Тогда за счет более длинной дюрации, помимо купонного дохода, мы может получить более высокую отдачу от роста котировок.

Удачных инвестиций в правильные фонды!