БПИФ «Газпромбанк — корпоративные облигации» — обзор фондов GPBM и GPBS

УК “Газпромбанк – Управление активами” предлагает инвесторам вложиться в два своих БПИФ:

• Корпоративные облигации - 2 года (тикер  GPBS);
• Корпоративные облигации - 4 года (тикер  GPBM).

Чем они отличаются? Основные условия. Куда и по какому принципу инвестируются деньги? Про какие скрытые (или неявные) условия нужно обязательно знать перед покупкой? И главное - какова реальная комиссия за управление?

Итак, поехали!

Основные условия или инвест. стратегия

Объектом инвестирования БПИФ, являются корпоративные долговые бумаги российского рынка. С высоким инвестиционным рейтингом.

В состав БПИФ включаются облигации преимущественно из первого эшелона. Из разных секторов экономики. С высокой ликвидностью. И рейтингом, не ниже определенного уровня.

Среднее количество бумаг в портфеле состоит из 20 эмитентов. С разной долей веса. Максимальный вес, приходящийся на одного эмитента не может превышать 8%.

Все это делает портфели достаточно диверсифицированными.

Сама структура БПИФ повторяет некий индикатор. Который кстати сам Газпромбанк и разработал.

Немного про дюрацию

В чем разница между двумя БПИФ: GPBM и GPBS?

В дюрации ...

У БПИФ "Корпоративные облигации 2 года" - среднее значение дюрации, входящих в него бумаг, составляет искомый параметр (2 года).

У второго БПИФ - дюрация будет соответственно 4 года.

Понятно? Да не особо ... Что это за дюрация такая?

Если простым языком ...

Дюрация - показывает уровень чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок в стране.

Как правило (в большинстве случаев) - облигации с более высокой дюрацией, имеют большую доходность (так называемая премия за риск). Это связано с более длинным сроком обращения бумаги и возвратом капитала.

Но в тоже время, при длинной дюрации, инвестор несет повышенные риски изменения цены облигации в будущем. Здесь слово "риск" нужно рассматривать не только как синоним "убытка", а скорее как неопределенность.

Цены на облигации могут не только снижаться, но и повышаться. Вследствие изменения процентных ставок.

Если процентная ставка в стране увеличивается, цены на облигации снижаются. И наоборот. При снижении процентной ставки, рыночная стоимость облигаций возрастает.

На сколько может изменяться цена облигаций и от чего это зависит?

Обычно при повышении процентной ставки на 1%, стоимость облигации падает на: 1% х на дюрацию.

В случае с нашими фондами падение может составить 2 и 4% (при росте ставки в стране на 1%).

Соответственно, при снижении процентной ставки в стране,  ценник на бумаги (в том числе и стоимость БПИФ) будет увеличиваться.

Ликбез: про дюрацию человеческим языком на примерах из жизни

В итоге 3 вывода:

1. Если вы думаете, что процентные ставки в стране в будущем будут снижаться, то наибольший доход принесет БПИФ GPBM - Корпоративные облигации 4 года.
2. При ожидании роста процентных ставок - меньше пострадает БПИФ GPBS с дюрацией 2 года. И лучше взять его.
3. Если вы не знаете, чего ожидать в будущем от процентных ставок, выбирайте БПИФ с дюрацией, равным вашему сроку инвестирования. Если горизонт большой - предпочтительнее будут паи с более длинной дюрацией.

Небольшое пояснение по 3 пункту.

Портфель, с дюрацией например 4 года, будет иметь ту же стоимость ровно через 4 года, независимо от изменений процентных ставок в течение этого периода.

По простому. Даже если произойдет сильное изменение процентных ставок в стране. И стоимость облигаций, входящих в БПИФ, допустим упадет, то через некий промежуток времени (равный средней дюрации портфеля) - их стоимость восстановиться до прежнего уровня.

Почему так происходит? При реинвестировании купонов - фонд будет покупать новые облигации с дисконтом (по упавшей цене). Постепенно уравновешивая среднюю цену покупки облигации находящихся в портфеле.

Комиссии и полные расходы

Один из самых важных (по крайней мере для меня) пунктов анализа биржевых фондов - это конечно же расходы инвестора и прочие комиссии.

Что мне больше всего не нравится во многих российских фондах? Так и норовят облапошить клиента. Скрывая (недоговаривая) истинные условия в виде полной платы за обслуживание. Иногда запрячут их так далеко, что приходится потратить несколько минут, чтобы просто найти описание всех издержек.

Итак, что нам обещает УК Газпромбанка по своим БПИФам?

На главной странице, черным по белому написано:

Рекордно низкая комиссия за управление — 0,15% от среднегодовой стоимости чистых активов.

Отлично. Это очень хорошие условия. Самые низкие на российском рынке. Да что там ... на уровне комиссий многих западных ETF.

Но я все таки попробую посмотреть в самом документе. Вдруг что-то другое увижу (нелицеприятное).

Правила доверительного управления
Биржевым паевым инвестиционным фондом
рыночных финансовых инструментов
«Газпромбанк – Корпоративные облигации 2 года»

В правилах доверительного управления (пп. 93 - 97) читаем следующее:

1. Вознаграждение УК - 0,15% (что собственно и написано на сайте).
2. Оплата услуг депозитария - 0,2%.
3. Прочие расходы - 0,1%.

В совокупности, реальные расходы БПИФ GPBS и GPBM составляют 0,45% в год. От стоимости СЧА.

Подумаешь, немного не договорили об этом на сайте управляющей компании...

Кстати, с момента старта фонда, в течение нескольких месяцев, суммарная комиссия составляла около 2%.

3 главных недостатка фондов GPBM и GPBS

Что мне больше всего не нравится в облигационных БПИФ от Газпромбанка?

Ценник.

На бирже они торгуются далеко за 50 тысяч рублей за 1 пай. В то время как некоторые провайдеры уже начали выпускать ETF с ценой буквально в несколько рублей (вечные фонды Тинькофф и глобальные ETF от Finex).

Низкая ликвидность.

На бирже подобные ПИФ не очень то популярны. Сделок очень-очень мало. Буквально 3-5 в день. И как следствие - очень высокий спред в стакане (150 рублей). Кроме маркет-мейкера в стакане практически никого и нет.

Иными словами, вы всегда будете покупать чуть дороже, а продавать чуть дешевле,  чем могли бы. Теряя на каждой сделки дополнительную копеечку (рубль, десяточку, сотку).

Налоги.

Куда же без них. Сразу скажу, что этот недостаток присущ не только фондам Газпромбанка, но всем другим российским БПИФ.

При продаже, если вы владели паями фонда менее 3-х лет, нужно будет заплатить налог на прибыль в размере 13%. Если больше, то можно применить льготу долгосрочного владения (ЛДВ) и законно уйти от налогообложения. Либо покупать фонды на ИИС второго типа.

Ну и что тут такого? Со всего нужно платить...

Здесь я вижу небольшую несправедливость ...

Купоны по облигациям, которые получает фонд, реинвестируются в покупку дополнительных бумаг. Стоимость пая возрастает. И типа вы получаете прибыль за счет роста курсовой стоимости. То есть по сути, помимо комиссии, вы должны платить налог на полученный купонный доход. 

А это уже двойные расходы.

Какой главный минус фондов облигаций?

Резюмируя

1. За счет налогообложения, (по моему мнению) покупать фонды на срок менее 3-х лет не совсем целесообразно.
2. Комиссия за управление в 0,45% на данный момент является одной из самых низких среди облигационных биржевых фондов.
3. Подойдет для долгосрочного вложения. В том числе и для пенсионных накоплений, как составная часть портфеля.
4. Упор на корпоративные облигации дает бОльшую доходность (по сравнению с ОФЗ), при умеренном риске (выбор только надежных облигаций).
5. Поддержка средней дюрации в портфеле, позволяет извлекать дополнительную доходность в виде премии за риск.

Удачных инвестиций!