Битва фондов: VTBE vs AMEM | Выбираем «правильный» фонд на развивающиеся рынки

На Московской бирже обращается два фонда на развивающиеся рынки:

• «ВТБ – Фонд Акций развивающихся стран» (VTBE ETF);
• «АТОН – Рынки возможностей» (БПИФ AMEM).

Главное их достоинство - это возможность покупкой одного фонда вложиться сразу в несколько стран. А какой фонд выбрать? Как раз сам в раздумьях. Хочу добавить один из них себе в портфель.

Проведу быстрый  сравнительный анализ, помогающий  мне (и инвестору) сделать выбор. Советовать ничего не буду. Только голые факты и кое-какие мысли.

Итак, поехали!

В середине 2022 года по решению УК АТОН - БПИФ AMEM был ликвидирован.

VTBE или AMEM? Основные условия

Инвестиционная стратегия. Оба фонда в качестве ориентира (бенчмарка) взяли один и тот же индекс развивающихся стран - MSCI Emerging Markets Investable Market.

Реализация стратегии: покупка паев иностранных ETF, отслеживающих нужный индекс. Управляющие компании Атона и ВТБ пошли простым путем и не стали воспроизводить индекс самостоятельно через покупку несколько тысяч акций  из десятка стран.

• ВТБ за основу взял iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (тикер EIMI);
• АТОН покупает iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (тикер IEMG).

В чем их отличие? Об этом поговорим чуть ниже.

Комиссии за управление.

Комиссия складывается из двух составляющих - плата отечественной Управляющей компании (ВТБ, АТОН) и комиссии иностранного фонда (провайдера iShares).

ВТБ за свой фонд просит 0.71% в год. Плюс скрытая комиссия ETF EIMI - 0,18%.

Атон за услуги управления берет  - 0,95%. Иностранный ETF IEMG - 0,11%.

Суммарные годовые расходы инвестора при владении фондами составят:

• VTBE - 0,89%
• AMEM - 1,06%

Дополнительно стоит отметь капитализацию (или объем) биржевых фондов.

На момент написания материала БПИФ VTBE привлек средств в управление на 28,5 млн. долларов. Капитализация БПИФ AMEM - около $1,3 млн.

На что влияет капитализация? Чем ниже СЧА фонда, тем меньше комиссий получает УК.  Исходя из этого можно сделать два вывода:

1. У фонда с более низкой капитализацией - более высокая вероятность свернуть свою деятельность. Обычно на старте фонды работают в убыток: СЧА низкий, собираемые комиссии за управление (в абсолютном выражении) ничтожные. А расходы на инфраструктуру постоянные. И если деле не попрет, то проще будет прикрыть лавочку (вернее ETF). В мире по этой причине закрывается по несколько ETF КАЖДЫЙ ДЕНЬ! По идее ничего страшного для инвестора не произойдет - активы распродадут по рыночной цене, деньги зачислят на счет всем пайщикам. Самое неприятное в этом - возможное попадание на налоги. Это дополнительные расходы (практически на пустом месте), которых можно было бы избежать.
2. У низко капитализируемых фондов очень мало возможностей для снижения комиссий в будущем. У того же ВТБ, даже при более низкой плате за управление, собираемость денег на порядок больше. Кстати мировые лидеры по капитализации среди ETF (типа SPY, VOO) имеют самую низкую комиссии (0.03 - 0.04% в год). Именно за счет сотен привлеченных миллиардов под управление.

Сравнение иностранных ETF

Дальше разберем чем отличаются фонды, паи который покупают наши УК.

Чтобы читатель не запутался "Ху из Ху", к тикеру иностранного фонда буду добавлять название отечественного фонда и УК.

Оба иностранных ETF от одного провайдера - iShares. Оба отслеживают один и тот же индекс. Но есть между ними некоторые различия.

Условия	ETF EIMI (VTBE от ВТБ)	ETF IEMG (AMEM от Атон)
Комиссия	0,18%	0,11%
Капитализация	$18 млрд.	$77 млрд.
Компаний в составе	2 800	2 500
Дивиденды	аккумулируются	выплачиваются
Резиденство фонда	Ирландия	США

Немного про состав. Несмотря на разницу в количестве компаний - оба ETF практически идентичны. Веса крупнейших компаний отличаются буквально на сотые доли процента, как и распределение по странам.

Для примера у одного фонда на Китай приходится 33,89% веса, у другого - 33,81%. Россия - 2,95% или 2.96%. Разница чисто символическая и сильной роли при выборе (и будущей доходности) не сыграет.

По количеству компаний в фонде? Как вы думаете: лучше иметь 2800 компаний или 2500? Однозначного ответа на этот вопрос нет. Свое мнение я высказал, когда проводил обзор фонда AMEM.

Для меня гораздо более важное значение имеет метод распределения дивидендов. Казалось бы какая разница - российские фонды все равно не выплачивают дивы.

Дело в налогах. Ирландский ETF EIMI (VTBE от ВТБ) имеет  льготную ставку налогообложения (около 10%). В то время как американский ETF IEMG, вернее AMEM от Атона, будет облагаться по максимальной ставке - 30%. Подробно про налогообложение хорошо описано в этой статье.

При текущей дивидендной доходности 1.76%, налоговые потери в первом случае составят 0.17%, вот втором - 0,53%. Иными словами, владение фондом от Атона за счет неоптимизированного налогообложения будет обходится на 0,35% дороже.

Подводим итоги

Внутренности российских фондов практические идентичны. Оба инвестирует в иностранные ETF, отслеживающие один и тот же бенчмарк. Но фонд от ВТБ более капитализированный. Как следствие: ниже риски закрытия и больше возможностей по снижению комиссий.

Основная разница в стране регистрации фондов (и как в следствии - налогообложения) и комиссиях.

Условия	БПИФ VTBE от ВТБ	БПИФ AMEM от Атон
Комиссии УК (БПИФ)	0.71%	0,95%
Комиссия ETF (iShares)	0,18%	0,11%
Дивидендная доходность, год	1,76%
Налоговые потери на дивидендах	0,176%	0,53%
Итого расходы инвестора:	1.06%	1,59%

Ссылки на страницы иностранных фондов:

• ETF EIMI
• ETF IEMG

Удачных инвестиций с низкими комиссиями!