БКС Фавориты мировых инвестфондов (BCSH) — фонд с очень любопытной стратегией

В ноябре 2021 года на Мосбирже появился биржевой фонд от БКС "Фавориты мировых инвестфондов" (БПИФ BCSH) с довольно интересной стратегией. Разобрал фонд по кусочкам, чтобы определить заслуживает ли он внимание инвесторов.

Итак, поехали!

Основные условия ETF BCSH

Название: БКС Фавориты мировых инвестфондов (тикер BCSH).

Куда инвестирует: в основе иностранный ETF Goldman Sachs Hedge Fund VIP (GVIP).

Комиссии:

• 1,16% суммарно за управление, депозитарий и прочие расходы
• + скрытые комиссии в 0,45% за управление ETF GVIP.

Итого  расходы инвестора при владении БПИФ BCSH - 1,61% в год.

Стратегия инвестирования: дает доступ к десяткам ценных бумаг, которые занимают ключевые позиции в портфелях крупных инвестиционных фондов мира.

Основная идея фонда

Исторически так сложилось, что хедж-фонды хорошо выбирали акции для инвестирования. Причины? В них работают одни из самых умных трейдеров и аналитиков Уолл-стрит, которые заслужили свои звания в области фундаментальных исследований акций.

Главная проблема - гонорары управленцев просто заоблачные. Дополнительно, для входа в хедж-фонды нужен статус квала и ОЧЕНЬ МНОГО ДЕНЕГ (сотни тысяч долларов за вход).

Как сделать услуги хедж-фондов более доступными?

Ребята из Goldman Sachs озадачились этим вопросом. Подумали и сделали фонд для бедных - Goldman Sachs Hedge Fund VIP, ворующий копирующий идеи у ведущих хедж-фондов. Установили адекватную комиссию за управление - 0,45% в год.

Для сравнения, средний хедж-фонд берет комиссию по правилу 2 / 20: ежегодно фиксированные 2% от суммы капитала независимо от результатов +  20% от полученной прибыли (плата за успех). В итоге реальные комиссии могут составлять 4-8% ежегодно.

Стратегия фонда Голдманов основана на поиске самых популярных акций компаний среди хедж-фондов.

• В выборку попадают только крупные фонды с капитализацией более 100 миллионов долларов и имеющие в портфеле от 10 до 200 акции компаний (список кандидатов состоит из более 600 фондов).
• Из каждого фонда берется"на карандаш" ТОП-10 акций.
• Далее из всего собранного списка выбирается 50 самых популярных акций среди хедж-фондов. Которые и входят в состав ETF GVIP

По сути ETF GVIP - это портфель созданный на основе коллективного разума профессионалов.

Нюансы

Фонд GVIP был запущен в декабре 2016 года.

Текущая капитализация (на конец 2021) чуть больше двухсот миллиона долларов (не очень крупный фонд, по размеру находится за пределами седьмой сотни среди ETF на акции). Для понимания, фонд на акции в конце первой сотни стоит около $10 млрд.

Состав ETF GVIP пересматривается раз в квартал.

Стоит отметить, что хедж-фонды публично публикуют свои данные о своих активах ежеквартально, но с 45-дневной задержкой и не раскрывают короткие позиции. Соответственно, позиции в ETF GVIP добавляются (исключаются)  тоже с полуторамесячным лагом.

В основе фонда акции компаний США (более 90%). Около 75% приходится на крупные компании и 25% на средние и мелкие.

В составе фонда 50 акций компаний с примерно равным весом.

Историческая доходность

Читая инвестиционную стратегию любого фонда, всегда складывается впечатление, что именно она самая доходная, самая правильная, самая-самая (можно подставить еще много прилагательных в превосходной степени).

Ок. Давайте разберемся насколько фонд GVIP (а вместе с ним и БПИФ BCSH) оправдал стратегию частичного копирования портфелей хедж-фондов?

Чтобы оценить эффективность нужно сравнить результаты с чем-то другим. Так как основа инвестиций фонда -  американский рынок акций, то сравнивать логично с каким-нибудь индексом. На ум сразу приходить индекс S&P500. Тем более на Московской бирже в него можно вложиться через несколько различных фондов.

С момента запуска фонда (конец 2016) полная доходность (с учетом реинвестирования дивидендов) составила:

• ETF GVIP  - 140,34%;
• S&P500 -  127,15%.

За пять лет фонд GPIV обогнал индекс на 13,19%  или давал в среднем на 2,6% в год больше прибыли.

Если смотреть только на общий результат, то GVIP смотрится замечательно. Но если разобрать рассматриваемый интервал на куски, все становится не так радужно.

В трех из пяти рассматриваемых годовых интервалах GPIV уступил по доходности индексу S&P500. По сути все накопленное за 5 лет преимущество было получено в 2020 году (когда росло все что угодно). Тогда "наш подопытный" показал доходность 44% против 18% у индекса.

Можете сами оценить доходности каждой стратегии по отдельным годам на рисунке ниже. Как такового явного преимущества стратегии голдманов не наблюдается. Или не хватило времени для полной реализации.

Подводим итоги

Сама идея копирования лучших идей у хедж-фондов - замечательная. Плохо, что происходит это с 45 дневной задержкой. За это время может многое измениться. Пока фонд GVIP (а вместе с ним и БПИФ BCSH) выберет и приобретет бумаги - часть акций к этому времени уже могут реализовать значительный потенциал роста.

Возможно из-за этого фонд не пользуется особой популярностью у инвесторов. За пять лет сумел привлечь всего $200 млн. Что по западным меркам просто крохи (ETF в топ-10 по капитализации стоят сотни миллиардов долларов каждый).

Фонд достаточно агрессивный. С частой сменой состава. Это влечет повышенные торговые издержки.

По комиссиям. Если сравнивать с возможными альтернативами на американские акции, то фонд BCSH конечно же дороговат. С учетом всех издержек выходить более 1,5 процентов расходов на управление. В то время как на Мосбирже можно найти фонды с комиссиями менее 1%. А на долгосроке даже полпроцента имеют огромное значение для будущей прибыли.

Стоит ли инвестировать в ETF BCSH - БКС Фавориты мировых инвестфондов?

Считаю фонд дорогим и больше спекулятивным. Из-за этого делать на него основную ставку я бы не стал. Возможно при желании использовать на небольшую часть средств (на поиграться или как дополнение к основному портфелю). Все таки у фонда всегда есть шанс на отдельных интервалах обыгрывать индекс S&P500.

Удачных инвестиций в правильные ETF!