Когда продавать акции?

Инвестируя в акции, знаете ли вы когда будете их продавать? Ведь купить акции, это только половина дела. Множество каналов по фондовому рынку, брокеры, аналитики каждый день извергают десятки-сотни идей на какие перспективные акции обратить внимание. Не будем брать во внимание трейдеров-спекулянтов, у которых период удержания бумаг может составлять несколько дней. Возьмем долгосрочных инвесторов с горизонтом в несколько лет, а то и десятилетий!

Итак, когда вы будете продавать акции?

Казалось бы простой вопрос, но попробуйте ответить на него честно (скорее всего вы не сможете). Также хочу отметить, что при принятии решения о продаже акций, против нас будут играть два сильнейших поведенческих фактора в инвестирование:

1. страх упущенной выгоды или FOMO (Fear of Missing Out);
2. неприятие потерь.

Дальше на примерах я попробую объяснить почему принятие решения о продаже может быть сложным.

Почему так трудно управлять собственным портфелем?

Путь к FIRE

Если речь идет об индексных фондах акций, на вопрос "когда продавать" можно ответить так:

"Когда я выйду на пенсию (или достигну Fire), то тогда я буду продавать часть ранее купленных фондах. В остальных случаях я не вижу необходимости что-то продавать".

В принципе я с этим согласен и ответил бы точно также, но ... давайте смоделируем несколько экстремальных ситуаций.

Представим, что рынок акций, в который вы инвестируете, стал безумно дорогим. Коэффициенты p/e или CAPE выросли в несколько раз. К примеру с P/E = 8-10 (среднее значение для рынка РФ) коэффициент взлетел до 40-50.

Тогда вы бы стали продавать? Подумайте над этим.

Что-то подобное мы наблюдали в Японии в конце 80-х годов. Тогда японский рынок оценивался под 100 p/e. И что произошло дальше?

Ответ на графике ниже.

С тех пор прошло больше 30 лет, а котировки все еще не переписали исторический максимум 1989 года.

Итак, что вы будете делать, когда рынок будет становиться все дороже и дороже? Продавать? На каких уровнях? Скинете всё или только часть?

Теперь рассмотрим обратную ситуацию.

Вы копили капитал всю жизнь, всегда откладывали часть заработанного и за несколько месяцев до наступления вашей главной финансовой цели, выхода на пенсию - рынок начал рушиться. Минус 20, 30, 50%. Каждый день вы наблюдаете как тает ваш капитал: за сегодня потери 300 тысяч, завтра еще 500K, через неделю 400K. Деньги, которые вы вкладывали в рынок в течение прошлых десятилетий улетучиваются буквально за несколько дней. Вот нет миллиона, второго, третьего, четвертого... До какого уровня вы сможете выдержать, прежде чем продать и попытаться сохранить то, что осталось?

Теория учит нас, что рынки всегда восстанавливаются. Или почти всегда. Но на восстановление может уйти слишком много времени, которого у вас может и не быть. Деньги на пенсию вам необходимы уже в следующем году.

Итак, вы будете продавать или нет?

"Вечные" акции в портфеле

Теперь давайте поговорим про отдельные акции.

Наверняка вы слышали такое выражение Уоррена Баффета:

Лучший срок удержания акций - вечность!

Так-то оно так, только Баффет сам регулярно тасует свой портфель: постоянно что-то продает, покупает. Ну да ладно, не буду спорить с инвестиционным гуру, товарищ Баффет, думаю, в разы лучше меня разбирается в инвестициях: вечность так вечность.

Хотя с вечностью я все таки готов поспорить. Это намек тем, кто собирает портфель из отдельных акций компаний, с целью держать их всю жизнь. Типа один раз купил и забыл: компания будет работать стабильно и постоянно приносить инвестору горы денег.

Это так не работает.

Для примера возьмем индекс DOW JONES, в который входят голубые фишки страны - 30 крупнейших компаний США. Что не имя - легенда: McDonald's, Microsoft, Johnson & Johnson, Apple, Procter & Gamble. Но даже такие мастодонты фондового рынка США периодически покидают индекс. Это происходит нечасто, но в среднем раз в 2-3 года одна-две компании заменяется в индексе DOW на другие более перспективные.

Сейчас в DOW нет не одной компании, входившей в индекс лет так 50-60 назад. Последний старожила General Electric несколько лет назад покинул ДОУ, продержавшись в нем около 80 лет.

Аналогично, можно посмотреть что происходило с отечественным индексом Мосбиржи (ранее назывался индекс ММВБ). К примеру в 1997 году индекс состоял всего из 5 компаний и в нем не было даже Газпрома. А доля Сбера составляла меньше 1%. Некоторые компании, которые были в индексе тогда и считались перспективными (вечными) исчезли с рынка (Юкос), провели делистинг с биржи, либо потеряли свою привлекательность для инвесторов.

Но мы немного отвлеклись от темы.

Мозг против прибыли

Представим что вы купили акции двух разных компаний. Через год стоимость одной компании удвоилась, а котировки второй - снизились на 25%. Что вы будете делать?

Если вы типичный инвестор, то скорее всего вы продадите подорожавшие акции, чтобы зафиксировать прибыль и будете держать упавшие, в надежде, что котировки со временем восстановятся.

---

Именно так я поступал раньше, когда "увлекался" отбором отдельных бумаг. При малейшем росте акций я быстрее продавал, боясь что бумаги вот-вот будут дешеветь. Нужно успеть сохранить, пусть и небольшую, но прибыль.

А упавшие бумаги я мог держать месяцами, и даже годами. Со временем большая часть моего портфеля начала состоять из убыточных и просевших бумаг, которые к тому же я постоянно усреднял. Вливал в них все новые и новые деньги. И когда упавшие акции начинали со временем отрастать обратно, а на ожидание этого могли уходить годы, знаете когда я их скидывал? Как только выходил в точку безубыточности. Возможно закрывал с минимальной прибылью.

Естественно, с таким подходом я практически ничего не мог заработать.

Сколько раз я хотел сменить свою так называемую "стратегию" на противоположенную: сразу избавляться от падающих, покупать (или держать растущих). Но не мог. Каждый раз мне что-то мешало. Было некомфортно это делать. Почему я не знал. 

---

Оказывается подобное поведения инвесторов в поведенческих инвестициях называется эффект диспозиции. Мы продаем будущих победителей слишком рано, а держим проигравших слишком долго.

Статистика показывает, что продавать выросшие акции и удерживать просевшие в среднем является неправильным шагом.

Почему?

Акции, которые показали хорошие результаты в прошлом периоде, с большей вероятностью будут расти в текущем. Акции которым падали в прошлом году, будут скорее всего показывать плохие результаты и в этом году. Это называется фактором импульса или моментум, который работает на всех рынках и в разные отрезки времени. Этот фактор в сочетании с эффектом диспозиции свидетельствует о том, что инвесторы продают акции в самое неподходящее время.

Недостижимая прибыль

Когда я только начинал инвестировать, помню меня сильно поразила история роста акций Apple в более чем в 100 раз за какие-то 10 лет.

Постоянно мелькали заголовки подобно этому:

Если бы вы вложили в акции Apple $10 тысяч, то через 10 лет стали бы долларовым миллионером.

$10K в то время у меня не было, но вложение даже пары тысяч делало бы меня не бедным человеком. Конечно, при условии если я бы мог инвестировать в конце 90-х годов прошлого века. Но эта история была в прошлом и для меня недоступной.

Тем не менее, прочитав про рост акций компании Apple, я все таки купил немного ее акций. С момента моей покупки стоимость акций выросла. Не в 100, а всего лишь в 30. Что тоже неплохо.

Вопрос: Как вы думаете сколько прибыли я заработал на акциях Apple?

Я скинул их сразу, когда за один год котировки удвоились. Получить 100% прибыли всего за одни год для меня было счастье. Чтобы вы понимали, я как долгосрочный инвестор рассчитываю на удвоение капитала каждые 7-10 лет. А здесь X2 произошел за год.

Да, мое решение продать акции Apple сейчас выглядит глупо. С тех пор они выросли еще в несколько раз. Но в то же время получение 100% прибыли за короткий промежуток времени в тот момент для меня было чем то выдающимся.

Вместо резюме

К чем я все это? Задним числом мы все умные инвесторы. Когда мы видим на истории, что какой-то инструмент вырос в десятки, сотни раз, мы думаем, что точно не упустили бы прибыль, если нам тогда выпал шанс купить растущий актив  и поучаствовали в гонке за прибылью. Но на практике, вы скорее всего сошли бы с дистанции еще на раннем этапе, получив прибыль за короткий срок.

При каких условиях вы продаете акции?