Что скрывает БПИФ MBGB? Разбор нового фонда облигаций от Райффайзен

Под конец января 2022 года на Мосбирже начались торги двух новых фондов под управлением УК "Райффайзен-Капитал":

• МЕТИБ — Акции, лидеры рынка (тикер MBEQ).
• МЕТИБ — Государственные облигации (тикер MBGB).

Чем они интересны для инвестора? Стоят ли они нашего внимания или это очередная пустышка. Никому не нужные и не выгодные продукты, рассчитанные на необразованных людей. Будем разбираться.

Начнем с фонда облигаций MBGB. Про фонд акций MBEQ, инвестирующий в голубые фишки, краткий разбор здесь.

БПИФ MBGB - стратегия

Стратегия фонда - отслеживание Индекса Мосбиржи государственных облигаций (RGBITR), в который входят ОФЗ с разными сроками до погашения (от года до 15-20 лет). В составе БПИФ MBGB - 26 бумаг различных выпусков. С долей веса в среднем от 2 до 5% на выпуск.

Владея паями фонда MBGB - вы владеете практически всеми выпусками облигаций федерального займа.

На что обратить внимание?

Во-первых - это дюрация фонда. Составляет около 5 лет. За счет большого количества длинных бумаг, фонд может иметь повышенную волатильность. При любом изменении процентных ставок, фонд будет реагировать намного сильнее, чем фонд с меньшей дюрацией.

Ранее я рассказывал о влиянии дюрация облигаций на будущую доходность облигаций и как можно извлекать из этого максимальную выгоду.

Во-вторых, ОФЗ (а значит и фонд) намного сильнее реагируют на различные события за счет присутствия в них инвесторов-нерезидентов. При каждом "чихе" иностранные ребята сразу скидывают бумаги, из-за этого котировки могут падать намного ниже, по сравнению с корпоративными облигациями.

Одно накладывается на другое и мы получаем супер-волатильность.

На графике ниже поведение фонда RGIBITR в сравнении с другими индексами, имеющие в составе более короткие ОФЗ . Обратите внимание, как сильно может падать фонд в негативные моменты. ПАДЕНИЕ В РАЗЫ БОЛЬШЕ, чем у коротышей.

Это нужно учитывать при составлении портфелей и выборе фонда.

Что еще?

Комиссии за управление

Совокупно, с учетом расходов на депозитарий, плату за управление и прочие расходы, владение БПИФ MBGB обойдется инвестору в 1,3% в год.

Комиссия БПИФ MBGB - не более 1,3% в год.

Складывается впечатление, что ребята из УК совсем не смотрят на комиссии конкурентов. Или у них есть  хитрый план по привлечению внимания к своему фонду.

По моему мнению, комиссия в 1,3% за облигационный фонд - это не просто много, это ОЧЕНЬ МНОГО. Да, у БПИФ есть преимущество перед физ. лицами - он не платит налоги с купонов. И вроде как идет небольшая экономия на налогах для инвесторов. К примеру при 8% купонной доходности  - она составит около 1%. То есть в реале инвестор будет терять около 0,3% в год (по сравнению с самостоятельной покупкой облигаций).

В принципе неплохо: 0,3% лучше, чем 1,3%. Но это если бы на рынке не было альтернативы. А она есть. И не одна.

Фонды-конкуренты

Что есть на Мосбирже на данный момент?

• БПИФ SBGB от Сбера. С аналогичной стратегией (отслеживает тот же индекс (RGBITR), но с комиссией в 0,82%. Кстати фонд от Сбера является самым крупным по объему привлеченных средств.

Также есть два фонда на ОФЗ, но с более короткой дюрацией и как следствие менее волатильные (смотри график индексов выше):

• SUGB от УК Регион - ОФЗ с дюрацией 1-3 года. Комиссия - 0,8%.
• SPBF от БСПБ - ОФЗ с дюрацией 1 000 дней (3 года). Комиссия - 0,9%.

Какой к примеру смысл инвестору покупать новый (неизвестный, нераскрученный, не доказавший своей эффективности) БПИФ MBGB, когда есть тоже самое, более дешевое, от известного и надежного банка (в лице Сбера или его УК).

Вот и я думаю, что смысла нет. Поэтому логично ожидать уменьшение комиссий в ближайшее время. Райф под конец 2021 года уже существенно снижал комиссии по своим основным фондам. Буквально в разы. Сделав свои биржевые продукты чуть ли не лидерами по комиссиям (в хорошем смысле). Аналогичного действия наверное можно ожидать и по отношению фонда MBGB. Снижение комиссии до уровня своего прямого конкурента (SBGB от Сбера) или даже ниже, чтобы иметь перед ним хоть какое-то преимущество.

С другой стороны, владельцем фонда является Металлинвестбанк (отсюда и название МЕТИБ), у которого есть услуги Доверительного управления (ДУ). Возможно фонд создан специально с высокими комиссиями, чтобы через ДУ "доить" доверчивых клиентов, отдавших деньги в управление. Брать с них прямую плату за доверительное управление и скрытую, в виде комиссий фондов.

Подобная схема успешно действует в АЛЬФЕ. Альфа-фонды по комиссиям являются одними из самых дорогих на бирже, но в тоже время, по привлеченным средствам клиентов Альфа - один из лидеров рынка.

Кстати, ради интереса можете посмотреть какие результаты дает доверительное управление в Металлинвестбанке (ссылка). Спойлер - не сильно впечатляет.

Подводим итоги

Кому будет полезен фонд MBGB - "МЕТИБ - Государственные облигации"?

По текущим высоким комиссиям - никому. Когда есть более выгодный вариант, смысла рассматривать к покупке MBGB я не вижу.

Если произойдет снижение комиссий до конкурентного уровня, что тогда?

Фонд больше подойдет пассивным инвесторам с очень длинным горизонтом инвестирования. На короткие сроки (1-3 года) лучше не покупать. Учитывая повышенную волатильность, вы берете на себя дополнительные риски без существенной премии по доходности. А вот на длительном интервале - премия за риск есть. Как правило, фонды с длинными бумагами (или большей дюрацией) приносят владельцем более высокую доходность.

Второй вариант использования - владеть фондом только в момент снижения процентных ставок в стране. За счет более высокой дюрации, фонд будут давать повышенную доходность. Но это уже чисто спекулятивная история. И не всем она подойдет. Нужно знать когда нужно зайти в бумаги (фонд) и когда выйти из него.

Удачных инвестиций в низкозатратные фонды!