Оптимальный глобальный портфель — новый фонд от Сбера ETF SBOG

Фонд конвертирован в ЗПИФ-А

14 января 2022 года Сбер выпустил новый биржевой фонд с очень броским названием - Оптимальный глобальный портфель. Внутри фонда иностранные ETF на разные классы активов: акции и облигации всего мира, золото. Тикер фонда тоже очень интересный - SBOG (аббревиатура от Sber Optimal Global).

Поговаривают (но это не точно), что БПИФ SBOG был освящен церковью и скоро Сбер выпустит три новых фонда с тикерами SDOH, SMOG и SKOT. )))

Но что же, давайте разбираться, расскажу про особенности ETF SBOG, на что обратить внимание, будет ли фонд действительно полезен для инвестора и стоит ли его покупать.

Стратегия фонда

Биржевой фонд SBOG нацелен на защиту от девальвации рубля, адаптацию к любому движению международного фондового рынка и является широко диверсифицированным портфелем, включающим в себя высоколиквидные активы. Средства биржевого фонда могут инвестироваться в акции компаний США, увеличивающих дивидендные выплаты каждый год, государственные и корпоративные облигации США, акции и облигации компаний развивающихся стран, а также золото. Инвестирование происходит посредством размещения средств в иностранные инвестиционные фонды (ETF).

Прочие условия:

• Фонд следует за Индексом «Сбер Оптимальный Глобальный Индекс – Sber Optimal Global Index» (SBEROPTG).
• Дивиденды - реинвестируются.
• Валюта расчета - доллар.

Состав SBOG

Согласно инвестиционной стратегии, внутри фонда должны быть иностранные ETF на разные классы активов: акции, облигации, золото.

На начало года состав SBOG выглядел следующим образом.

Ссылка на актуальный состав - вкладка "Показатели".

Если перевести на "человеческий язык", то состав фонда будет выглядеть так  (смотрим таблицу).

Класс активов (описание)	Тикер	Доля в фонде, %
Акции крупных компаний США (S&P500)	SPY	36,01
Акции дивидендных аристократов США	NOBL	5,85
Золото	GLD	25,85
Облигации развивающихся стран	EMB	13,82
Среднесрочные корпоративные облигации США	VCIT	18,47

Учитывая, что ребалансировка проводится раз в год, то доли немного "съехали" от изначально заданных, которые составляли:

• золото - 30%;
• акции США - 35%;
• облигации - 35%.

То есть получаем все классы активы разделили примерно поровну.

Глядя на представленные фонды у меня сразу возникает вопрос: "А почему фонд называется глобальным?" Ведь кроме бумаг из США  и немного облигаций развивающихся стран - в нем ничего нет.

Оказывает состав фонда SBOG - плавающий. Как и пропорции зарубежных ETF.

В резерве ждут своего часа два ETF (которые могут быть добавлены в фонд):

• GOVT - государственные облигации США со сроком погашения больше года (трежерис);
• EEM - акции развивающихся стран крупных и средних компаний.

Управляющие могут по своему усмотрению менять состав (и пропорции фонда). В правилах SBOG прописан минимальный и максимальный вес, который может занимать каждый иностранный ETF.

Класс активов (описание)	Тикер	Минимальный вес	Максимальный вес
Акции крупных компаний США (S&P500)	SPY	30%	30%
Акции дивидендных аристократов США	NOBL	5%	30%
Золото	GLD	30%	30%
Облигации развивающихся стран	EMB	15%	30%
Среднесрочные корпоративные облигации США	VCIT	20%	30%
Государственные облигации США	GOVT	0	30%
Акции развивающихся стран	EEM	0	30%

Обратите внимание, что доля золота остается неизменным при любой раскладе - 30%. Также вес облигаций, как и акций в портфеле никогда не опустится ниже 35%.

Комиссии фонда

Суммарные расходы инвестора при владении ETF SBOG - 0,79% в год.

Также нужно учесть скрытые расходы в виде комиссий иностранных ETF, паи которых покупает Сбер.

Класс активов (описание)	Тикер	Комиссия за управление
Акции крупных компаний США (S&P500)	SPY	0,09%
Акции дивидендных аристократов США	NOBL	0,35%
Золото	GLD	0,04%
Облигации развивающихся стран	EMB	0,39%
Среднесрочные корпоративные облигации США	VCIT	0,04%
Государственные облигации США	GOVT	0,05%
Акции развивающихся стран	EEM	0,7%

Если брать стартовые пропорции фонда, то комиссии иностранных ETF добавят к расходам инвестора еще около 0,2%. При изменении пропорций в сторону увеличения самых дорогих фондов - скрытая комиссия может достигать 0,3%.

Владение БПИФ SMOG (с учетом комиссий иностранных ETF) обойдется инвестору в чуть больше 1% в год.

Недостатки фонда SBOG

Дальше расскажу, что мне не нравится в новом фонде от Сбера. Но это не значит, что он плохой. Наверняка он найдет своего инвестора, который с удовольствие вложит в него деньги. Я выскажу свою точку зрения.

Дорогие ETF

Выбор Сбером некоторых иностранных фондов немного смущает. Это не самые выгодные по комиссиям ETF. Я бы понял еще, если бы на рынке не было альтернативы в виде крупных фондов. И Сбер сознательно делал ставку на надежность, жертвую чуть большими комиссиям. Но это не так. Выбор есть, да еще какой.

К примеру ETF SPY на индекс S&500 - самый крупный фонд в мире с капитализацией более $400 млрд. Комиссия всего 0,09%. По российским меркам крохи. Но есть же другие мастодонты - VOO от Vanguard или IVV от Blackrock, которые собрали чуть меньше денег, но не сильно отстают по капитализации от лидера. Оба стоят под 300 млрд. Но имеют комиссии за управление всего 0,03% (три сотых процента) - в три раза меньше.

Альтернатива золотому ETF GLD с комиссией 0,4%, мог бы выступить ETF IAU (комиссия - 0,25%). Кстати ранее - именно IAU  покупал золотой фонд от Тинькофф - TGLD. А фонд от ВТБ - VTBG инвестировал в ETF GLD. Но потом оба ушли в самостоятельную покупку золота. 

Если сравнить иностранные золотые фонды по доходности, то вы видим что оба с 2006 года идут "ноздря в ноздрю". Разница в доходности как раз примерно на величину комиссий.

 

Вместо EEM на развивающиеся рынки мира с большой комиссией в 0,7%, можно было рассмотреть ETF VWO  (Vanguard) и IEMG (iShares) с комиссиями 0,1% и 0,11% соответственно (в 7 раз меньше!!!). К слову, в основе российского фонда AMEM от АТОН на развивающиеся рынки лежит иностранный  ETF IEMG.

Дополнительные налоги

Американские ETF всю поступающую прибыль в виде купонов и дивидендов выплачивают акционерам. Европейские ETF - как правило все прибыль реинвестируют.

Наш фонд SBOG, хоть и владеет американскими ETF, весь получаемый от них поток реинвестирует.

А что не так?

Как мне кажется Сбер сам себе создал дополнительную работу и проблему.

Владей он европейскими (ирландскими) фондами с аналогичной стратегией - не нужно было бы совершать лишние телодвижения по реинвестированию дивидендов и купонов. Иностранные фонды все делали бы сами. Но это ладно, проблемы фонда. Нас инвесторов они не особо касаются.

Самый главный минус SBOG - дополнительные налоговые потери, которые можно было бы уменьшить как минимум в 2 раза.

С американских фондов налог на дивиденды для Сбера составляет 30%. Если владеть ирландскими фондами - налог на дивы будет всего 15%. При средней дивидендной доходности американского рынка акций в 2% - дополнительные налоговые потери составляют 0,3%.

По акциям и облигациям развивающихся стран аналогичная ситуация - ирландские фонды более оптимизированы по налогам. Может доходить до того, что по ряду стран входящих в индекс, налоги в ирландских фондах будут нулевые.

Насколько я помню, фонды облигаций США, если они зарегистрированы в Ирландии, также имеют нулевую ставку налога на купонный доход.

Лишний фонд

Лично для меня загадка зачем в SBOG включили фонд дивидендных аристократов NOBL? Да еще и с возможной долей веса в 30% от портфеля. У нас же есть фонд на широкий рынок США - ETF SPY. Для чего это дублирование активов. Никакой дополнительной выгоды в долгосрочном периоде это не даст.

1. Фонд NOBL в основном используется для стабильного денежного потока. Который практически не снижается даже в кризис.  Но владельцы SBOG его не увидят (так как все дивиденды реинвестируется). Тогда зачем нам нужен Nobl? Неизвестно.
2. Корреляция между SPY и NOBL почти 1. Это значит что они двигаются практически синхронно. И это не принесет портфелю снижение волатильности (как одна из задач инвестиционной стратегии фонда).
3. Комиссия NOBL почти в 4 раза выше, чем у SPY.

Один фонд где-то потеряли

Назвался груздем, полезай в кузов.

Народная пословица.

Как называется ETF SBOG? Глобальный оптимальный портфель.

Не увидел в возможном составе сберовского продукта фонды развитых стран - на акции и облигации. Хотя в первую очередь конечно же волнуют акции. Доля развитых стран в мировых индексах составляет около 30%. И наверное неправильно сознательно не брать их в стратегию глобального портфеля, делая ставку только на США и развивающиеся рынки.

Модель управления

Фонд из пассивных фондов с активным управлением. Владея SBOG, инвестор будет в большой степени зависеть от умений и видения ситуации управляющих фондом. Как показывает статистика (исследование SPIVA), ребята из различных УК, хедж-фондов и прочих "управляек" очень плохо соревнуются с индексами, в большинстве случаев проигрывая им.

Здесь мы конечно немного в других условиях, в составе уже есть индексные фонды. Но это никак не страхует нас от возможных ошибок управляющих при будущих распределениях пропорций активов.

Нам нужно много золота?

Доля золота в Глобальном оптимизированном портфеле Сбера - фиксированная (30%). Проблема в том, что золото имеет несколько нехороших для инвестора свойств, к примеру не несет добавленной ценности, может бесконечно долго падать в цене и обладает огромной волатильностью (намного выше, чем у облигаций) и низкой ожидаемой доходностью.

Статья в тему: Нужно ли иметь золото в портфеле? 

Для долгосрочного инвестора иметь в портфеле треть в виде золота, точно не стоит. Это может очень сильно срезать ожидаемую доходность.

Ожидаемая доходность

Для начала посмотрим о какой доходности заявляет Сбер по своему фонду SBOG. На официальной странице мы видим три возможных сценария развития событий: позитивный, нейтральный и негативный с доходность от 19 до 2% годовых. При среднем в 10% в год.

Непонятно только в чем указана доходность в рублях или долларах? Но могу предположить, что в рублях.

Теперь посмотрим сколько принес индекс , который отслеживает фонд. Хоть дата начала расчета датирована 2018 годом, но как говорил Иван Васильевич "... меня терзают смутные сомненья..." что индекс рассчитали задним числом, просто подогнав под какой-нибудь положительный результат.

Результат индекса за три года с небольшим - рост на 41%. Что соответствует доходности примерно в 11% годовых.

А что будет в будущем? Неизвестно. Но можно порассуждать и хотя бы примерно прикинуть будущую доходность фонда.

Если очень грубо на пальцах, с учетом статистики прошлых лет на долгосрочных периодах времени, мы имеем следующее:

• среднегодовая доходность рынка акций - около 5%.
• доходность рынка облигаций - 1-2%.
• золото - возьмем около 2% (почему так?).

Все данные приведены за вычетом инфляции. И что мы получаем? Ожидаемая долгосрочная доходность фонда SBOG составит 3-4% годовых.

А если вычесть комиссии за управление (родные и иностранных ETF) + потери на налогах, которые в совокупности могут составит 1,5-2% - инвестор на руки получит чуть ли не в два раза меньше прогнозируемого.

Это конечно мои теоретические рассуждения. Я не знаю будущего. Возможно "завтра" золото стрельнет и котировки уйдут в небеса. Но по моему мнению, фонд SBOG больше рассчитан на сохранение капитала, чем на его прирост.

Глобальные портфели - Конкуренты

А что есть у нас на Мосбирже из подобного?

Открытие предлагает БПИФ OPNW состоящий из 5 иностранных ETF с равными долями (20%): на золото, акции развивающихся стран, акции США, недвижимость США и облигации США. Комиссия за управление - 0,99%. С учетом расходов иностранных ETF - выходит 1,34%.

Вечные портфели от Тинькофф - внутри которых также есть золото, акции, облигации, кэш - все по 25%. Комиссия за управление - 0,99%. Активы покупаются самостоятельно.

Есть еще алгоритмические фонды от Райффайзен - RQIE и RQIU нацеленные на США и Европу (внутри акции и облигации). Комиссия всего 0,44% (плюс комса иностранных фондов которых может быть до 11 штук). Ну тут мне кажется сплошная спекуляция и активная торговля.

Резюмируя

Про минусы я уже высказался выше. Немного о хорошем.

Внутри фонда SBOG мы имеем довольно сносную диверсификацию по активам. Покупаемые иностранные ETF хоть и "дорогие в обслуживании", но довольно крупные от надежных провайдеров.

Фонд от Сбера будет интересен в первую очередь консервативным инвесторам, для которых в приоритете стоит сохранение капитала, при умеренном росте. Либо для тех, кто не хочет составлять портфели и принимать самостоятельные решения по распределение  долей и вообще разбираться в инвестиционной теме.

К слову, можно достаточно легко соорудить что-то похожее на Глобальный Оптимальный фонд от Сбера с помощью отдельных биржевых фондов с Мосбирже. По комиссиям точно получится раза в 1,5-2 дешевле.

Как пример: портфель состоящий из акций США (ETF FXUS) - 35%, золота (FXGD) - 30% и еврооблигаций ( RCMB) - 30% будет иметь суммарную комиссию в 0,57% в год!

Удачных инвестиций!