Разбор ETF SBBE — новый фонд Блокчейн Экономика от Сбера

БПИФ Блокчейн Экономика (тикер SBBE) от Сбера был запущен 30 декабря 2021 года. Можно подумать, что сфера интересов фонда - это криптовалюты. На самом деле - нет. SBBE инвестирует в акции иностранных компаний, бизнес которых так или иначе связана со сферой блокчейн.

Во время золотой лихорадки в Америке в 19 веке больше всего денег заработали не старатели, а продавцы лопат.

В фонде Блокчейн Экономика используется аналогичный подход. ETF SBBE делает ставку на компании, зарабатывающих не на майнинге крипты, а на сервисе (блокчейн-технологий). В сфере интересов фонда, компании по производству оборудования для майнинга, созданию и обслуживанию цифровых активов, софта, биржа криптовалют.

Основные условия

Суммарные комиссии фонда SBBE - 1,39% в год (комиссия выше среднего по рынку биржевых фондов на Мосбирже).

Валюта фонда - доллар (торгуется в том числе и рублях).

Стоимость одной акции (лота) на старте торгов - 10 рублей.

Поступающие дивиденды реинвестируются. Примечательно, что по большинству компаний, входящих в состав фонда - налоговая ставка на дивиденды составляет 25-30%. Хорошая новость в том, что почти все компании либо не выплачивают дивы, либо платят какие-то крохи (див. доходность на уровне 1% и ниже). И общие налоговые потери инвестора невелики.

Инвестиционная стратегия

Фонд  SBBE следует за Индексом «Sber Blockchain Economy Index – Сбер Индекс Блокчейн Экономика» (SBERBLEC), рассчитываемый АО «Сбербанк КИБ».

Формально ETF SBBE является индексным фондом, но я бы назвал его так с большой натяжкой.

Почему?

1. Сбер сам придумал и рассчитывает свой индекс.
2. Сбер создал отдельный фонд, который отслеживает свой же индекс.
3. Маркет-мейкер от Сбера устанавливает справедливую цену на бирже на свой же фонд, который отслеживает свой же индекс.

Ну прямо мастер на все руки "И чтец и жнец и на дуде игрец". 

По-моему сам себе брокер, маркет-мейкер и аудитор в фонде на собственный индекс это путь в никуда. А если серьезно, то я бы рассматривал БПИФ SBBE как фонд с активной стратегией и с большой зависимостью от умений управляющих правильно выбирать или исключать активы.

Состав ETF SBBE

В состав фонда  входят 17 компаний работающие полностью или частично в сфере блокчейн, со следующими весами:

1. NVIDIA CORP Shares - 9.82%
2. COINBASE GLB IN Shares - 8.62%
3. SILVERGATE CAP Shares Class A - 8.57%
4. MARATHON DIGITA Shares - 7.83%
5. MICROSTRATEGY I Shares - 7.77%
6. RIOT BLOCKCHAIN Shares - 7.04%
7. NORTHERN DATA AKT O.N. - 7.02%
8. HUT 8 MNG CORP Shares - 6.95%
9. HIVE BLOCKCHAIN Shares - 6.84%
10. VOYAGER DIGITAL Shares - 6.82%
11. GALAXY DIGITAL Shares - 6.14%
12. BITFARMS LTD Shares - 3.74%
13. BAKKT HOLDINGS Shares - 3.2%
14. DIGINEX LTD ORD Shares - 2.57%
15. MOGO INC Shares - 2.45%
16. ARGO BLOCKCHAIN ADR - 2.34%
17. BIGG DIGITAL Shares - 2.27%.

Больше половины веса индекса приходится на компании из США, примерно треть на канадские компании. Остатки (15%) в виде трех компаний отдали Германии, Гонконгу и Англии.

Актуальный состав фонда SBBE можно посмотреть на официальной странице расчета индекса SBERBLEC по вкладе "Показатели".

Ожидаемая доходность

На странице фонда Блокчейн Экономика - Сбер рассматривает несколько сценариев развития будущих событий на горизонте следующих трех лет.

• При позитивном сценарии ожидаемая среднегодовая доходность может составить почти +200% (обратите внимание - речь именно о среднегодовой, а не совокупном приросте за три года).
• Нейтральный сценарий по мнению Сбера - это "всего лишь" +84% годовых.
• Негативный - жалкие +13% в год.
• Стрессовый - убыток -74% годовых .

Кстати, среднегодовая доходность в минус 74%, за три года выливается в потерю почти 99% капитала.

Ожидание по доходности (нейтральный сценарий) приняты на основании прошлых данных, о чем Сбер упомянул ниже. " ... активы, входящие в состав фонда, приносят доходность на том же уровне, что и в аналогичных периодах в прошлом ..." Верить этому предсказанию (другим словом назвать это рука не поднимается) или нет - на совести инвесторов.

Если насчет будущей доходности еще могут быть сомнения, то одно можно сказать точно, высокая волатильность владельцу паев фонда на блокчейн гарантирована.

К примеру с момента начала расчета индекса, котировки взлетели на 60%, а потом снова вернулись обратно. И это за каких-то три месяца.

Аналоги и конкуренты

На российском рынке на данный момент у фонда Блокчейн Экономика от Сбербанка конкурентов попросту нет.

Добавлено февраль 2022.

Уже есть. На Московской бирже торгуется ETF FXBC на блокчейн-технологии. Сделал небольшое сравнение фондов SBBE и FXBC

На Западных биржах образаются несколько фондов со схожими стратегиями. Комиссии за управление немного ниже чем у Сбера. Диапазон составляет 0,5 - 0,85% в год.

Крупнейшим (и старейшим) является ETF BLOK - Amplify Transformational Data Sharing. С капитализацией под 1 миллиард долларов и комиссией за управление 0,71%. Имеющий в составе 49 блокчейн-компаний, в том числе практически все, входящие в состав фонда SBBE.

Можно предположить, что фонд от Сбера будет иметь сильную корреляцию по доходности с ETF Blok. И глядя на историю котировок Blok, можно примерно ожидать схожей динамики от фонда SBBE.

Я сравнил доходность блокчейн фонда BLOK с момента его основания (начало 2018 года) с индексом S&P500 полной доходности (с учетом реинвестирования дивидендов).

Результаты: +113,59% у Blok против +78,53% у S&P500. Блокчейн конечно по доходности впереди. Но это никак не вяжется с утверждением (или предположением Сбера) о будущей огромной потенциальной среднегодовой доходностью.

Если перевести 113% полученной за 4 года работы фонда доходности в среднегодовую - получаем около 21% годовых. Тоже неплохо, но очень далеко даже от "Нейтрального сценария Сбера в 84% годовых". По сути вся накопленная доходность была получена всего за один удачный год.

Доходность ETF BLOK (ближайшего конкурента SBBE) за четыре года  - 21% годовых.

И это при дикой волатильности фонда. На графике мы можем наблюдать просадки на десятки процентов: -20, -30, - 45%.

Подводим итоги

Несмотря на более высокую комиссию фонда SBBE от Сбера в 1,36%, по сравнению с западными аналогами, по моему мнению владеть именно российским продуктом для инвестора может быть выгоднее.

Главный причина - налоговые льготы. Учитывая огромную потенциальную доходность, тема с налогами будет иметь большое значение. С помощью российских льгот (ИИС второго типа или ЛДВ) можно законно обнулить налоги на прибыль. Лучше переплатить пару процентов сверху в виде более высокой комиссии, но взамен можно сэкономить десятки процентов полученной прибыли (если конечно она будет в будущем).

Главный вопрос -  будут ли зарабатывать "продавцы лопат" дальше? Скорее да, чем нет.

Будут ли они зарабатывать так же много как раньше? Скорее нет, чем да. Развитие конкуренции и появление на рынке новых игроков неизбежно повлечет за собой снижение маржинальности бизнеса. Когда лопат на рынке предлагается слишком много, цены на них неизбежно упадут.

Вопрос только в том, когда это произойдет? Через год-два или пять-десять лет. Возможно это уже происходит.

Что можно сказать о самом фонде и его стратегии? Стоит ли покупать БПИФ SBBE?

Как спекулятивная идея в попытке "поймать волну" - возможно. Но здесь нужно правильно угадать точки входа-выхода и иметь немного везения. Но и самое главное - обладать высокой терпимостью к риску. Видеть как твои инвестиции складывается вполовину, без гарантии восстановления в будущем - точно не для слабонервных.

Как долгосрочная идея, рассчитанная на много лет, особенно для пассивных инвесторов - однозначно нет. Я точно пас.

Возможно через несколько лет технология блокчейн будет само собой разумеющаяся. Пару-тройку десятилетий назад был бум интернет-компаний и почти вертикальный рост их стоимости. Но в начале 2000-х котировки сложились в разы (крах доткомов).

Возможно подобного с блокчейн экономикой и не произойдет, но со временем повышенный интерес и ажиотаж вокруг криптомира точно поутихнет. Большинству же из нас не приходит в голову отдельно инвестировать в фонды нацеленные на производителей смартфонов, отдельно на операторов сотовой связи и так далее. Хотя раньше тоже все считали, что за ними будущее и на этом можно неплохо заработать.

Зачем отдельно набирать те или иные отрасли, особенно такие узкие? Есть же индексы на широкие рынки, в которых все эти компании (или большинство из них) присутствуют. Кстати, та же компания NVIDIA из фонда SBBE есть и в индексе S&P500 (занимает там 8 место по выделенному ей весу из 500 компаний). Или в ETF FXIT от Finex  (5 место по весу).  То есть покупая фонды на индекс, вы уже частично инвестируете в блокчейн экономику.

Удачных инвестиций!