Составление портфеля №7 — отдельные облигации против фондов облигаций

Продолжаем собирать инвестиционный портфель. В прошлых материалах (начало здесь) разложили по полочкам такой класс активов как акции (и частично золото). Настал черед облигаций.

Что выбрать инвестору из инструментов с фиксированным доходом: отдельные бумаги или фонды облигаций? Единственного правильного ответа не существует. У каждого варианта есть свои сильные и слабые стороны. Также выгодность выбора будет зависеть от целей и возможностей инвестора.

Выскажу свое видение целесообразности или нецелесообразности покупки облигаций и облигационных фондов. А также расскажу, что я держу в своем портфеле и почему именно так.

Ключевое отличие облигаций от фондов

Владея отдельными облигациями, мы точно знаем, когда и сколько денег мы получим в виде купонного дохода. Также нам гарантирован возврат тела облигации (номинал) в конце срока обращения бумаги. Конечно при условии, что не будет дефолта эмитента.

Фонды - это по сути сборная солянка облигаций различных выпусков, с разными купонами, сроками обращения, купленными по разным ценам. В фонде деньги всех инвесторов "свалены в кучу" и на них постоянно что-то покупается, что-то продается. И инвестору очень трудно как-то оцифровать текущую "выгодность фонда".

Второй важный момент. В отличии от облигаций, облигационные фонды не имеют конечной даты погашения. Даже если какие-то бумаги в фонде погашаются, на эти деньги покупаются новые выпуски. И если вам нужны будут деньги - придется продавать акции фонда по текущей рыночной цене (не всегда выгодной).

А теперь немного про плюсы и минусы отдельных облигаций и фондов.

Плюсы отдельных облигаций

Денежный поток. Купоны по облигациям обычно выплачиваются 2-4 раза в год. При желании можно составить портфель из облигаций таким образом, чтобы ежемесячно получать выплаты. Хотя для некоторых это будет доставлять лишние проблемы. Нужно будет постоянно пристраивать (реинвестировать) купонные выплаты.

Предсказуемость или известная доходность. Еще до покупки нам известно какая будет отдача от инвестиций.

Возврат 100% капитала. Если выбран надежный эмитент, то вероятность дефолта маловероятна.

Минусы облигаций

Возможная низкая ликвидность. По некоторым не особо популярным бумагам могут возникнуть проблемы, если вы решите продавать их не дожидаясь погашения. Желающих купить может и не быть. А если и будет кто-то в стакане, то предложит выкупить ваши бумаги с хорошим дисконтом. Мне попадались стаканы по некоторым облигациям, где спред между предложениями на покупку-продажу составлял 10-15%. Также проблема может возникнуть, если вы решите продать облигацию буквально за несколько дней до погашения. Иногда покупателей нет (от слова совсем).

Трудности с диверсификацией. Некоторые бумаги либо недоступны для частного инвестора (облигации других стран) или стоят очень дорого (евробонды с ценой в сотни тысяч за одну бумагу).

Время и опыт. Нужно уметь правильно оценивать и выбирать облигации, принимая все риски неправильного выбора на себя. И делать это нужно будет постоянно, на протяжении всей жизни (звучит как-то зловеще).

Плюсы и минусы фондов облигаций

Здесь можно пойти методом от противного. Что для отдельных облигаций хорошо, для фондов не очень гуд.

Плюсы фондов

Профессиональное управление. Хорошие фонды управляются профессионалами и четко следуют принятой стратегии. Как правило фонды отслеживают какой-нибудь базовый индекс. Инвестору остается только один раз выбрать фонд с нужной ему стратегией и просто покупать паи фонда.

Моментальная диверсификация. Всего один-два фонда могут обеспечить портфелю хорошее покрытие по нескольким десяткам-сотням (и даже тысячам) выпусков облигаций.

Экономия времени. Без комментариев. И так все понятно.

Потери на пустом месте. Кажется какая разница, иметь один два фонда или десятки-сотни отдельных бумаг. В теории все просто. На практике всегда будут возникать различные трудности и проблемы на пустом месте. И это не только временные затраты, но и денежные потери.


Объясню на примере.

Вы приняли решение покупать отдельные бумаги в портфель. Как правило, чем длиннее бумаги, тем они доходнее. Чем ближе к погашению, тем меньше ожидаемая доходность.

Допустим вы решили держать облигации со сроком до погашения около 3 лет.  Более короткие бумаги имеют низкую доходность.  А с длинными не хотите связываться по причине более высокого риска.

Вы набрали бумаги в портфель. Что дальше? Через год ваши трехлетние облигации станут двухлетними, а еще через год - однолетними. Чтобы извлечь выгоду от владения бумагами, нужно постоянно перекладываться из одних в другие. А это лишний гемор + дополнительные расходы (брокерские комиссии и налоги).

В фондах все это делается автоматически. Бумаги не подходящие по стратегии, заменяются на новые. И при этом как правило многие фонды не платят налоги на прибыль.

Минусы фондов

Плата за управление и лишние расходы.

Наверное это самый главный недостаток для российского инвестора.

В западных фондах комиссия за управление составляет сотые доли процента. Для примера, один из крупнейших облигационных фондов ETF BND, включающий в себя более 9 тысяч выпусков облигаций, берет комиссию за управление всего 0,04% (четыре сотых процента). Здесь даже вопроса не возникает о целесообразности покупки отдельных бумаг. Какой смысл? Ради экономии пары копеек в год.

На Мосбирже все немного печальнее. Комиссия фондов в десятки раз больше западных аналогов. Иногда она превышает один процент. Самое печальное, что комиссия берется от стоимости. И чем больше у вас капитал, тем больше денег вы будете терять каждый год.

Частично потери за управление можно нивелировать налоговыми льготами (нет налога на купонный доход), которыми обладают некоторые облигационные фонды. А иногда владеть фондами выходит даже выгоднее, чем отдельными бумагами (даже с учетом комиссии за управление). И на первый взгляд минус фонда превращается в его плюс.


Возьмем один российский фонд на индекс государственных облигаций - RGBITR.

  • Текущая доходность к погашению 8,3% (купонная около 8%).
  • Комиссия фонда - 0,8%.

Если я попытаюсь воспроизвести индекс самостоятельно и типа сэкономить на комиссиях фонда, то я попадаю на 13% налог с купонного дохода. В результате я ежегодно буду терять около 1% на налогах. Что несколько больше комиссии фонда в 0,8%.

Получается, что владение фондом (при текущих условиях), даже с учетом платы за управление, дает мне выгоду на 0,2% от вложенного капитала в год.

Подводим итоги

Так все таки, что лучше? Купить фонд или облигации.

ХЗ. Каждый пусть решает для сам, что ему выгоднее и удобнее.

Могу сказать за себя. У меня в портфеле есть и отдельные бумаги и облигационные фонды.

На очень короткий срок (до года) я покупаю только отдельные бумаги. Также когда нужна сумма к определенной дате (через год-два, реже три) - тоже стараюсь эти деньги вкладывать в облигации, дата погашения которых находится близко к моей дате изъятия средств. Типа накопления на отпуск или обучение детей. Так я избегаю возможных просадок, которые мог бы получить в фондах. И могу с точностью до рубля рассчитать, сколько нужно вложить чтобы к "дате X" была требуемая сумма.

Главный плюс для себя в покупке отдельных бумаг вижу в возможности быстро продать без потерь в цене или вернуть тело при погашении.

В остальных случаях (ну как остальных, остается только долгосрочное инвестирование) - основной упор делаю на облигационные фонды.

Удачных инвестиций!

Полезные ссылки по составлению портфеля:

  1. Выбираем фонды на российские акции
  2. Выбираем ETF на американские акции 
  3. Ищем выгодные фонды на развитые рынки
  4. Про выбор ETF на золото
  5. Выбираем ETF на развивающиеся рынки
  6. Как составить инвестиционный портфель из фондов акций
 
 
  • Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram, VK или на рассылку анонсов по почте
  • Есть вопросы? 🗣 Задайте их в комментариях. 🔥
 
 
Оцените статью
Поделиться с друзьями
Записки инвестора
Добавить комментарий

Внимание! Ваш комментарий будет опубликован после модерации.

  1. Вадим

    Я так рассчитывал как всегда увидеть обзор по облигационным фондам…

    Ответить
    1. Дмитрий

      все обзоры на сайте есть поищите.
      зачем они в этой статье!?

      Ответить
  2. Надежда

    Спасибо за статью! Можете посоветовать какие-нибудь облигационные фонды, самые оптимальные для инвестора в РФ на данный момент?

    Ответить
  3. Олег

    Упущен важный нюанс, что экономия на налогах при владении фондом появится только если воспользоваться ЛДВ, т.е. держать фонд нужно больше 3-х лет. Либо ИИС типа Б.

    Также начали появляться так называемые дисконтные облигации вроде SbD1R (и я думаю, что это будущий тренд для облиг ориентированных на физиков), которые устроены так (нет купонов, срок погашения чуть больше 3-х лет), что можно не платить налоги, а именно держать до погашения и применить ЛДВ, либо держать на их ИИС Б.

    Ответить
    1. Артем

      Вы вводите в заблуждение немного:
      1. Разницы никакой нет от продажи фонда или отдельного выпуска облигаций, будет уплачен налог на прибыль в случае, если цена продажи фонда/облигации дороже цены покупки.
      2. Физическое лицо всегда платит налог с купонов при владении облигациями, в том числе гос/облигациями, российские фонды не платят налог с купонов.
      3. Держа облигацию без купонов — нет возможности реинвестирования, «выстрел в ногу» по сложному проценту, где теряется сама суть облигаций (в случае кризиса получать кэш и т.п)

      P.S. Облигации рассматриваю только как защиту портфеля(в случае кризиса на них покупаю акции), поэтому обхожу стороной ВДО, евро, корпоративные и длинные гос. облигации, которые в кризис «валятся» не хуже акций.
      По налогам и издержкам выгоднее фонды, Сбер SBGB самый крупный и содержит в основном длинные выпуски.
      После обзора Максима на этом сайте фонда SUGB — стал в него вкладывать, 1-3 года гос. облигации дают здоровый сон и полностью лично для меня выполняют ключевую роль облигаций в портфеле, плюс нет необходимости постоянно покупать короткие облигации — каждый год перекладываться, купоны реинвестируются фондом, экономия на налогах, в период повышения ставки ЦБ чувствуют себя намного лучше чем тот же SBGB. Ранее сам воспроизводил индекс RGBITR (SBGB), занимало не мало сил и энергии каждый месяц пристраивать купоны, терять на комиссиях и т.д. и рад, что отошёл от «второй работы» управляющего.

      Ответить
      1. Олег

        По п.1 и п.2:
        Как и в основной статье, так в и вашем п. 2 создаётся неверное ощущение, что владея фондом физик не платит налог с купонов.

        Да, действительно, фонды не платят налог с купонов, но для владельца фонда выплаченные купоны превращаются в рост стоимости самого фонда и просто НДФЛ с купонов превращается в НДФЛ на прирост стоимости фонда (+ плата за управление фондом). Те же яйца, вид с боку.

        Разница только в том, что если продержать фонд 3+ года, то налог на прибыль можно не платить по ЛДВ. А вот на купоны ЛДВ не распространяется. Т.е. выгода от фонда в плане налога появится только после 3 лет владения.

        В статье же просто постулируется, что выгода от налогов превосходит расходы на управление фондом. Да, это действительно так, но только после 3 лет владения, а это важный нюанс.

        Ответить
      2. Олег

        По п. 3 «Держа облигацию без купонов — нет возможности реинвестирования, «выстрел в ногу» по сложному проценту».

        Вы слишком демонизируете сложный процент. Важна лишь конечная прибыль, а не возможность использовать сложный процент.
        А на конечную прибыль весьма сильно влияет не сложный процент, а налоги. Облигации без купонов могут дать возможность не платить НДФЛ на купон (используя ЛДВ).

        Простой пример (на текущий момент 11.11.2021):
        Упомянутая SbD1R истекает 28.02.2025 (т.е. ещё больше 3 лет, можно применить ЛДВ) — доходность 8,44% — без всяких сложных процентов.
        Близкие по сроку «обычные купонные» облиги Сбера имеют схожую доходность в диапазоне 8-9% (с использованием сложного процента).
        НО! Даже лучшие 9% доходности — 13% НДФЛ = 7,83%.
        Получается, если вы собираетесь держать больше 3 лет, то вам нужно не забывать реинвестировать купоны и при этом доходность окажется 7,8% вместо 8,4%.

        PS. А если взять не 9%, а средние 8,5%, да ещё и НДФЛ 15%, то будет вообще 7,2%.

        Ответить
  4. Александр

    Здравствуйте.
    Какими фондами на облигаций пользуетесь?

    Ответить
  5. Александр

    «Здесь даже вопроса не возникает о целесообразности покупки отдельных акций»
    Тут видимо опечатка. Из контекста нужно «отдельных облигаций» или «отдельных бумаг».

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Очепятался немного. Спс. Поправил.

      Ответить
  6. Алексей

    Подскажите, пожалуйста, каким образом можно выяснить, платит ли конкретный фонд на облигации налоги с купонов, и сколько именно налогов он платит (если платит) ?
    В частности, интересуют VTBU и FXRU. Но и для остальных фондов — тоже интересно.

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Вся инфа должна быть в отчетах фонда.
      Про VTBU не знаю, но вот FXRU налоги с купонов точно не платит.

      Ответить
  7. СВЕТЛАНА

    Максим, а вы какие фонды берёте ?

    Ответить
  8. Алексей

    Добрый день. Подскажите, пожалуйста, как можно узнать, платит ли конкретный фонд на облигации налоги с купонов ? Интересуют в т.ч. и фонды на еврооблигации, торгующиеся на мос. бирже.

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      В отчетах нужно смотреть.
      Точно знаю. что FXRU/FXRB на евробонды — не платят налоги.

      Ответить