Обзор ETF FXEM от Finex на развивающиеся рынки

Под конец 2021 года Finex выпустил фонд на развивающиеся страны - ETF FXEM. Для многих инвесторов событие долгожданное. Я сам ожидал (не побоюсь этого слова) несколько лет, когда же Finex запустит фонд на развивающиеся рынки, тем самым закроет пробел в линейке своих продуктов. Дав инвесторам возможность собрать полноценный глобальный портфель на все акции мира. Псевдо глобальные ETF FXWO и FXRW  в расчет брать не буду.

И вот свершилось. ETF FXEM торгуется на Московской бирже. Можно покупать. А стоит ли? По мнению многих (или некоторых) инвесторов - фонд получился какой-то корявый. Нет, не так. Немного другой. Со своими особенностями. И в классическом понимании - в чистом виде это не совсем фонд на широкий рынок акций развивающихся стран.

Что же, давайте разбираться. В своем обзоре ETF FXEM я попробую отметить главные условия и все особенности фонда на которые следует обратить внимание.

Чтобы мы были с вами на одной волне, вкратце расскажу что представляет из себя фонд.

Основные условия FXEM

ETF FXEM - фонд на акции развивающихся рынков без Китая и Индии.

Комиссия - 0,7% в год.

В состав FXEM входят акции 387 компаний из 15 развивающихся стран мира. Фонд хорошо диверсифицирован как по странам, так и по валютам.

ETF FXEM - состав по странам
ETF FXEM - распределение по странам

 

ETF FXEM - состав по валютам
Валютная диверсификация в ETF FXEM

Торгуется на бирже в рублях и долларах.

Старт торгов с $1 или 75 рублей.

ETF FXEM отслеживает индекс Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR. По ссылке можно посмотреть график в онлайн режиме.

График индекса FXEM

Далее пробежимся по особенностям нового фонда.

Урезанный индекс

Выпущенный FXEM не совсем классический фонд на развивающиеся страны. Как понятно из названия, из него исключены страны Китая и Индии. Да еще вдобавок и страны Ближнего Востока.

Доля исключенных стран в стандартном индексе MSCI EM составляет больше 50%. В итоге мы получили половинчатый фонд на развивающиеся рынки.

Страны в фонде FXEM

Исключение Китая я наверное понять еще смогу. На рынке есть фонд FXCN на акции китайских компаний, который скорее всего уже присутствует в портфелях у многих инвесторов. И логичным шагом для Finex был бы выпуск фонда на развивающиеся рынки без Китая (ex China). В этом случае новый ETF FXEM дополнял фонд на китайцев и пазл бы сложился. Сегмент развивающихся рынков был бы закрыт полностью.

Именно этого просили и ждали инвесторы. Если посмотреть комментарии пользователей в каналах и пабликах Finex, то там практически после выхода любого нового продукта, люди спрашивали (иногда даже требовали) - когда же наконец выйдет фонд на развивающиеся рынки (без Китая).

Но Finex как мне кажется через чур перестарался в этом вопросе. Помимо Китая исключил и Индию. Одну из крупнейших экономик среди развивающихся стран. Но ... обещая в начале 2022 года выпустить отдельный фонд на Индию - ETF FXIN.

Для чего нужна такая чехарда? В своем аналитическом обзоре провайдер обосновывает свое решение следующими мотивами:

  1. Позволяет гибко настраивать инвестиционный портфель, изменяя пропорции между странами развитого и развивающегося рынка, Китаем и Индией
  2. При использовании ETF на Китай, Индию и развивающиеся рынки отдельно, инвестор может добиться лучшего соотношения риска и доходности инвестиционного портфеля
  3. Долгосрочные инвесторы в России проявляют высокий интерес к портфелям «сделай сам» (DIY Portfolios), которые можно собирать из фондов на отдельные страны. В инвестиционных кругах такие фонды часто называют «кирпичиками».

То есть все дело в заботе об инвесторе? Finex предлагает вам самостоятельно регулировать доли ETF в портфеле. По моему скромному и дилетантскому мнению - довольно спорное решение. Как может средний (и тем более начинающий) инвестор сделать эффективное распределение, чтобы добиться лучшего соотношения риска и доходности.

Вы знаете в каких правильных пропорциях нужно купить эти фонды, чтобы улучшить характеристики портфеля? Я точно не знаю.

Но я теперь точно знаю, что для инвестирования в развивающиеся страны, вместо одного нужно будет покупать три фонда: FXCN, FXEM и FXIN!

К слову, в фонде на развитые рынки FXDM состоящего из 18 стран, на долю первых трех приходится тоже около 50% веса. При этом в тройку входит и Германия, на которую тоже есть фонд FXDE.

Доля FXEM в портфеле

Какую долю в портфеле выделить на развивающиеся рынки?

Finex предлагает воспользоваться одним из трех популярных способов составления портфеля (ссылка):

  • взвешивание по капитализации;
  • взвешивание по ВВП;
  • портфельная оптимизация.

Во взвешенном по капитализации портфеле, чем дороже оценивается компания (или страна, как совокупность стоимости компаний), тем больше ее вес должен быть в индексе. И какая же доля отведена развивающимся рынкам? Около 12% от всего глобального рынка акций.

Примечательно, что аллокацию на оставшиеся 88% веса портфеля можно добиться покупкой двух фондов: FXUS на рынок США и FXDM на развитые страны. А для того чтобы покрыть остальные 12% рынка развивающихся стран - придется покупать три фонда.

Причем Finex любезно предоставил нам пропорции, как должен выглядеть взвешенный по капитализации портфель с использованием его "родных" фондов:

  • FXUS - 60,1%;
  • FXDM -  27,7%;
  • FXEM - 6,3%;
  • FXCN - 4,4%;
  • FXIN - 1,4%.

То есть с одной стороны, нам предлагают самостоятельно регулировать доли в портфеле (типа для улучшения эффективности), с другой - предоставляют готовое решение в виде взвешивания по капитализации (кстати используемое подавляющим числом пассивных инвесторов).

Доля ETF FXEM в составе портфеля
Взвешивание портфеля по капитализации

И что мы видим? Вес Индии (и фонда FXIN) в портфеле - всего 1,4%. Стоит ли ради этого заморачиваться с ее включением? Обычно, все что ниже 5%, не оказывает на результаты портфеля какого-то существенного влияния.

Идем дальше.

Взвешивание по ВВП и портфельная оптимизация говорит нам о том, что неплохо бы выделить на долю развивающихся стран от 20 до 39% от всего портфеля. Но опять же без конкретики: сколько на Китай, сколько на Индию, сколько на остальные страны. Все страны рассматриваются как единое целое. И опять инвестор остается один в вопросе выбора и правильного распределения долей ( чтобы "добиться лучшего соотношения риска и доходности инвестиционного портфеля").

Мысли вслух: 

Глядя как Finex поделил сегмент развивающихся рынков на три фонда с целью заботы о инвесторах у меня возникают следующие аналогии:

  1. Следуя логике можно например из фонда на индекс Мосбиржи исключить акции Сбера, Лукойла и Газпрома (которые занимают в индексе около 40% веса) и сделать на них отдельный фонд. А инвесторов заставить покупать оба фонда.
  2. Или разделить акции из индекса Мосбиржи на компании нефтегаза (отдельный фонд), финансового сектора (еще фонд) и так далее.
  3. Или сделать несколько фондов на акции из индекса S&P 500: в одном акции FAANG, в другом все остальные.

Возможно кто-то найдет это полезным разделение. Но по себе скажу, что со временем ты стараешься как можно сильнее уменьшить количество разновидностей ценных бумаг в своем портфеле. К примеру, на западных биржах, где сотни дешевых иностранных ETF с различными стратегиями, сейчас я беру только один фонд на акции всего мира - ETF VT. Хотя раньше покупал несколько фондов на Америку, отдельно фонд на развивающиеся рынки, два фонда на развитые (Европа и Азия) и так далее. Цель была как раз за счет самостоятельного регулирования пропорций повысить эффективность портфеля. Но как показала практика - стратегия не оправдала ожиданий.

И с тех пор я не мучаюсь вопросом, в каких долях покупать фонды - просто беру один ETF на все акции мира. Если бы что-то подобное было на Мосбирже, с удовольствием бы воспользовался. А так приходиться самостоятельно составлять портфель из различных фондов акций.

Россия внутри FXEM

Также для меня осталось непонятным решение сохранить в фонде российские акции. Понятно, что это тоже часть развивающегося рынка. Но ребята, у вас же есть отдельный фонд на российский рынок - ETF FXRL. Если вы исключили Китай, не включили Индию в FXEM, почему для России сделали исключение.

В итоге получилось немного нелогично. Даже сам Finex в своей презентации фонда отмечает это.

Цитата из презентации Finex:

"Россия в новом фонде представлена долей в 13,3%, при этом в составе индекса-бенчмарка FXEM есть лишь 11 российских компаний. Достаточно ли этого для покрытия экономики страны? Скорее всего, нет. Но этого достаточно, чтобы не слишком сильно увлекаться портфельным патриотизмом. Для любителей российского рынка может стать неплохим решением дополнение в виде FXRL, который отслеживает индекс РТС: фонд содержит более 40 эмитентов, что позволяет обеспечить дополнительную диверсификацию инвестиционного портфеля."

FXEM - российские акции в составе фонда
Доля российских компаний в составе ETF FXEM

Как быть тем, у кого к примеру уже есть в портфеле фонды на российский рынок? Покупка FXEM даст пересечение c уже имеющимися в портфеле российским компаниям. Что делать? Продавать российские фонды, сделав ставку на компании в составе FXEM?

Как отмечает сам Finex - доли РФ в фонде будет недостаточно, если вы хотите покрыть экономику страны. И возможно придется мириться с наличием российских акций сразу в двух фондах.

Второй существенный минус - это налоговая неэффективность провайдера Finex по отношению к акциям российских компаний. Напомню, что с дивидендов ETF платит налог - 10%. В то время как российские биржевые фонды не платят ничего. Учитывая высокую дивидендную доходность российского фондового рынка, налоговые потери ETF Finex в этом направлении составляют около 0,7% в год. И если сравнить по полным издержкам с более-менее адекватными БПИФ, получаем что у Finex они чуть ли не в два раза выше.  Все это ведет к отставанию от конкурентов в лице российских БПИФ.

И что у нас получается? Вместо одного полноценного фонда на развивающиеся рынки, инвесторам возможно придется распределять средства по четырем.

Ограничение 15% на страну

В фонде FXEM  доля любой страны не должна превышать 15%. Хорошо это или плохо?

Не знаю, вижу в этом как плюсы, так и минусы. С одной стороны, мы ограничиваем рост возможной прибыли. По мере роста экономики и капитализации фондового рынка, доля этой страны в индексе тоже будет увеличивается. Мы могли бы зарабатывать все больше и больше. Яркий пример - это Китай, который чуть ли не в одиночку "тащил" весь индекс развивающихся стран последние годы. С ограничителем в 15%, результат был бы намного скромнее.

Если смотреть под другим углом, при 15% лимите на страну - снижаются риски портфеля. Если кто-то из лидеров оступился или начинает терять первенство, его капитализация снижается, то это не тянет портфель в пропасть. И снова можно привести Китай в пример, показавший падение в 2021 году на десяти процентов.

Кстати, индекс Московской биржи тоже имеет правило ограничительных коэффициентов. Доля крупных компаний, типа Газпром, Сбер не может превышать 15%. Если бы этого правила не было, всего на две компании приходилось бы половина веса индекса. А это наверное не есть гуд.

Фонды-конкуренты

Чтобы понять выгодность FXEM, нужно его сравнить с конкурентами. Какие фонды есть на Московской бирже на развивающиеся рынки?

TEMS от Тинькофф. Главный недостаток его я вижу в малом количестве компаний в составе (всего 50-60) и сильные перекос в сторону России (с долее около 30%). Китай и Индия присутствуют. Акции покупаются самостоятельно. Комиссия - 0,69%.

VTBE от ВТБ. Фонд-матрешка. Инвестирует в иностранный ETF на развивающиеся страны. В составе тысячи компаний по всему миру. Здесь как раз мы имеем классическое распределение по странам на основе капитализации. Полная комиссия фонда - 0,89% (с учетом комиссий зарубежного фонда).

AMEM от  Атон. Смысл практически тот же, что и у ВТБ. В составе иностранный фонд на развивающиеся рынки. Тоже инвестирующий в тысячи компаний, но немного с другой стратегией. Комиссия за владение фондом составит 1,06%.

Рекомендую:

Подводим итоги

Каким получился новый фонд от Finex - ETF FXEM на акции развивающихся рынков без Китая и Индии? 

Лично я уважаю, все что делает провайдер Finex. Для меня это бренд и синоним качества. Практически все их фонды более-менее точно следуют за своими бенчмарками. Да, есть вопросы по некоторым продуктам. Но в целом, линейка фондов на голову сильнее конкурентов в плане реализации и исполнения стратегий. В то время как большинство БПИФ просто перепродают нам иностранные ETF под видом своих продуктов, Finex создает собственные с нуля. Нравятся вам они или не нравятся, но это по крайней мере достойно уважения.

Стоит ли покупать FXEM в свой портфель? Несмотря на довольно спорное разделение развивающихся рынков на несколько отдельных фондов, лично я бы отдал предпочтение именно ему? Да, это будет немного неудобно, нужно будет покупать 3 фонда на развивающиеся рынки, в то время как у конкурентов можно использовать всего один. Но на стороне FXEM мы имеем низкие комиссии и качество отслеживания. Выбор за инвестором: удобство против выгоды.

По сути выбор в пользу FXEM лично для меня обусловлен отсутствием на российском рынке достойных конкурентов и наличием в своем портфеле фонда на китайцев. Если бы на отечественном рынке был нормальный классический фонд на развивающиеся рынки (MSCI EM) с адекватными комиссиями и качеством, не раздумывая ушел в него. А так ... используем то что есть....

Удачных инвестиций в правильные фонды!

Какое у вас сложилось впечатление о новом фонде FXEM?

 
  • Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram, VK или на рассылку анонсов по почте
  • Есть вопросы? 🗣 Задайте их в комментариях. 🔥
  • Благодарность автору - здесь. 🎁

 
Оцените статью
Поделиться с друзьями
Записки инвестора
Добавить комментарий

Внимание! Ваш комментарий будет опубликован после модерации.

  1. Александр

    Интересный фонд, надо посмотреть повнимательнее. Спасибо за подробный обзор!!!!

    Ответить
  2. Наталия

    Спасибо за разбор! Всегда с удовольствием Вас читаю. Фонд интересный. Несомненно Finex на данной момент, из доступных через российских брокеров для неквалов, лучший. У меня есть в портфеле FXCN (красный конечно), поэтому, хочу присмотреться к этому новому фонду. Жаль Индию. Будем ждать тогда отдельный на нее. Не мы, к сожалению, назначаем правила игры.

    Ответить
  3. Дамир

    Большое спасибо за подробный разбор нового долгожданного etf. Сам фонд оставляет весьма неоднозначное впечатление. Несколько сглаживает «углы и внутренние противоречия (брать не брать в портфель) факт, что это продукт Finex. Пока данный etf не вышел, в моем портфеле за данный сектор отвечал vtbe. Вопрос к автору, как считаете, а если попробовать совместить в портфеле fxem (имея также fxcn и в последствии fxin, когда он выйдет) и vtbe? Хотя бы в качестве эксперимента

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Попробуйте! Ничего страшного я думаю не произойдет. У вас будет немного другая аллокация на развивающиеся рынки.

      Ответить
  4. Роман

    а как же VTBE ?

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      VTBE катастрофически отстает от фонда, который покупает. За последний год отставание было больше 2% (хотя в идеале должны быть не более 0,7%). Получается у инвесторов «украли» как минимум полтора процента доходности. Я к этому не готов.

      Ответить
      1. Олегарх

        Декларируемая ошибка слежения (отклонение от бенчмарка) FXEM – не более 0,08%. Но смущает график, который большую часть провёл в боковике..

        Ответить
        1. Олегарх

          хотя у VTBE не лучше ..

          Ответить
      2. KotBuffeta

        Максим, вы писали об этом в комментариях к другой статье иначе — где же инфа более актуальная?
        «Именно подобную картину я наблюдаю с VTBE. На старте были просто ужасные результаты. Сейчас, за последние полгода-год качество вполне приемлемое. Отставание от бенчмарка примерно на уровне комиссий.»

        Ответить
        1. Максим (vse-dengy) автор

          Добрый! Действительно писал. )))
          Сейчас пишу материал-сравнение VTBE и нового FXEM. Там постараюсь разобраться с качеством слежения ВТБ-шного фонда.

          Ответить
      3. Александр

        Почему так сильно отстаёт. Почему никак это не комментирует я и не объясняется? Хищения из фонда?

        Ответить
      4. LouLou

        Вот это новость!
        Уже год держу и докупаю VTBE на ВТБ-шном БС в качестве безальтеративного варианта на развивающиеся рынки. В дополнение к FXCN конечно. Про отставание расстроило

        Ответить
  5. саша

    Максим, добрый день, спасибо за обзор очередного фонда. А когда будет статья про «Миллион с нуля», давно уже нас не баловали, что с вашим портфелем, какое сейчас соотношение, год кончается пора подводить итоги.))

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Сделаем на след. неделе

      Ответить
  6. Aleksandr

    В принципе Финекс могли безболезненно для инвесторов исключить фонд на Китай и сделать один общий и без России (как VTBE). Китай у всех в портфеле красный, на налоги не попали бы (в отличие от FXDE например).
    Но позитивный момент в этом всем — можно убрать или сократить вообще Китай тем, кто решил держаться от него подальше.

    Ответить
    1. Рамиль

      В VTBE есть в развивающиеся рынки, в том числе и Россия.

      Ответить
  7. Павел

    Мда, непонятно, зачем было удалять ближний восток, ведь Саудовская Аравия существенно обогнала sp500

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Скорее всего проблема с доступом на рынки ближнего востока или очень дорогое обслуживание акций (комиссии, налоги).
      Обгон ( не обгон) Саудитов сейчас (или за последний год) на долгосроке не так важен. ….

      Ответить
  8. Владимир

    Спасибо большое за обзор. Перешел из VTBE в FXEM. Максим подскажите, пожалуйста, составил для себя вот такой портфель: США FXUS — 40%, развитые без США FXDM — 30%, развивающиеся FXEM -20%, Китай FXCN — 10%. Когда появиться ETF на Индию, планирую выделить на нее 5% из FXEM (оставив 15% на развивающиеся) или взять их из FXUS? Горизонт инвестирования 10-15 лет. Максим как вам структура портфеля?

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Вполне себе норм. У самого что-то подобное в портфеле. Только с корректировкой на домашний рынок (через VTBX).
      По «секрету скажу» не так важна структуру портфеля, как следование стратегии на протяжении многих лет.
      На примере Китая…. Если вы выделили определенную долю на этот рынок, то при проблемах не отказывайтесь от последующих покупок. А то смотришь как массово все бегут из Китая. И боятся вкладывать в него…. Хотя по логике — «покупай дешево» или «покупай когда на рынке льется кровь» как раз описываете ситуацию с Китаем.
      Если уж вы выделили определенную долю — старайтесь поддерживать ее все время, несмотря на все негативы и страхи.
      В теории все выглядит красиво, но когда дело доходить до практики — у многих начинаются проблемы. Страшно покупать падающий актив. Хотя в большинсве случаев именно подобные покупки бывают самые выгодные.

      Ответить
  9. Ajs

    Я больше недоумеваю от присутствия России в таком обрезанном виде, хотя в портфеле есть FXRL и VTBX, чем от отсутствия Китая, которым были многие недовольны. Это даже хорошо, я собираюсь избавляться от Китая, но не понимаю, что делать с Россией теперь. Мда…

    Ответить
    1. vit

      Ничего не делать с Россией.Если брать FXEM по капитализации — 6% (как рекомендует FinEx), то это увеличит долю России в вашем портфеле на примерно 0.8%. Как по мне, этим можно принебречь, либо соответственно уменьшить фонд на Россию (условный VTBX или FXRL) на те же 0.8%

      Ответить
      1. Павел

        Не совсем вас понял. Если мы собираем портфель по глобальному шаблону с сайта Финекса — 60% сша, 28% DM, 6% EM, 4% китай и 2% индия, то в этих 6% FXEM уже будет России в 3 раза больше, чем в глобальных индексах на весь мир. Зачем еще покупать какой то отдельный фонд на Россию?

        Ответить
        1. Vit

          Доля России — 13%, но не от 100%, а от 6%. Разницу понимаете?

          Ответить
  10. Светлана

    Максим, спасибо Вам огромное за очередной детальный обзор ! Очень важны Ваши статьи.

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      +

      Ответить
  11. Ильназ

    Спасибо за обзор, А что с комиссиями? Найти не трудно, но в тексте не увидел.

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      А слона то я и упустил )))
      Комиссия — 0.7%

      Ответить
  12. Сергей

    Никаких проблем не вижу вести 3 фонда на развивающие рынки. Жду ETF на Индию! =)

    Ответить
  13. Татьяна

    В моем портфеле присутствует FXRL., купленный на патриотизме. Думаю, этого достаточно, чтобы не слишком сильно увлекаться портфельным патриотизмом. Тем более, что стоимость FXRL снизилась на 10%. Успокаивает лишь то, что стоимость не высокая и комиссия 0,9% ,Для любителей российского рынка может стать неплохим решением дополнение в виде FXЕМ, который включает лишь наиболее доходные акции России и акции развитых стран, в которых я еще путаюсь, затрудняясь самостоятельно проводить анализ. Вы сделали мне хорошую подсказку. Кроме FXRL в моем портфеле FXIM, IT-сектор, и он мне нравится, в плюсе развивается.
    О себе: начала инвестировать в 73 года два месяца назад не имея капитала и знаний. Учусь. Понятно, что не хотелось бы на своих ошибках.

    Ответить
    1. Максим (vse-dengy) автор

      Мое уважение к вам Татьяна и удачи в инвестициях!

      Ответить