На своем примере показываю логику и алгоритм выбора биржевых фондов с Мосбиржи для включения в долгосрочный портфель. Как это принято сейчас говорить (и писать): "Не является инвестиционной рекомендацией".
Сегодня на очереди акции развитых стран. Вернее ETF или БПИФ на рынки развитых стран.
Поехали!
Списки подозреваемых
К счастью (а может и несчастью) на Мосбирже представлено небольшое число ETF нацеленных на развитые рынки.
На момент публикации список состоял из этих товарищей:
| Наименование | Тикер | Краткое описание |
| Альфа-капитал - Европа 600 | AKEU | 600 европейских компаний большой, средней и малой капитализации |
| Открытие - Акции Европы | OPNE | Отслеживает индекс EURO STOXX50 - 50 акций из 8 стран Еврозоны. |
| FinEx Germany UCITS ETF (EUR) | FXDE | Акции компаний Германии |
| FinEx Developed Markets ex US UCITS ETF | FXDM | Акции развитых стран без США |
| Тинькофф – Стратегия вечного портфеля EUR | TEUR | Европейские акции и облигации + золото |
| FinEx Global Equity UCITS ETF (USD) | FXWO | Глобальный фонд акций из 7 стран |
| FinEx Global Equity UCITS ETF (RUB) | FXRW | Глобальный фонд акций из 7 стран с валютным хеджированием |
Для верности (если будете читать статью намного позже), здесь я веду актуальный список всех ETF на Московской бирже.
Предварительный отсев
В долгосрочных инвестициях, для повышения вероятности успеха, лучше исключить различные факторные, отраслевые и фонды с активной стратегией. Причины? В первой и второй частях, выбирая выгодные фонды акций на российский и американский рынки, я подробно разбирал почему именно так, поэтому повторяться не буду.
Также я бы не стал рассматривать ETF в виде готовых портфелей. Их потом очень тяжело вклинить в свои стратегии, так как помимо нужного инструмента (в виде развитых рынков), подобные ETF содержат другие классы активов, которые нам могут быть ни к чему.
Вечный портфель от Тинькофф TEUR - содержит акции европейских компаний. Но только на четверть. Остальные 75% веса отданы золоту и облигациям.
Провайдер Finex предлагает нам не заморачиваться и купить сразу акции всего мира в виде глобального портфеля. В которым также представлены компании развитых стран. На выбор абсолютно одинаковые по составу и комиссиям ETF: FXWO и FXRW.
Теоретически любой из этих фондов можно было бы рассмотреть в портфель.
Но меня лично не устраивают несколько факторов:
- Высокие комиссии. Средняя комиссия фондов Finex - 0,9%. За глобальный ETF хотят в 1,5 раза больше (1,36%). На первый взгляд разница в 0.46% кажется несущественной. Но для долгосрочного инвестора, такая переплата может привести к потере сотен тысяч (и даже миллионов).
- Внутри фонда - 20% веса занимает секторальный ETF. Finex запихнул в глобальные фонды все свои существующие на тот момент ETF на рынки акций.
- Полуактивное-полупассивное управление. Веса стран внутри ETF динамические и могут меняться из года в год. Так например, в момент запуска фонда доля Германии составляла всего 1%, а сейчас в 7 раз больше. Также сменились пропорции других стран на несколько процентов: Англия была 15% - стала 12%, доля Японии подросла с 16 до 20%. Изменение весов в фонде подчиняются правилу математической модели Блэка-Литтермана с использованием шиллеровского CAPE. К слову сам Шиллер говорил, что нет прямой зависимости от CAPE на рынке и будущей доходности. Так что эффективность стратегии заложенной внутри глобальных фондов остается спорной. Хотя и имеет право на жизнь.
Нужна ли в портфеле Германия?
ETF FXDE нацелен только на одну страну - Германию. Хоть она и является локомотивом европейской экономики (да и по мировым мерках входит в Топ-5) я бы не стал включать ее в портфель. Но положа руку на сердце, FXDE есть у меня в портфеле. Но покупал я его давно, когда на рынке не было другого выбора. Сейчас потихоньку от него избавляюсь.
Мои основные причины не покупать FXDE:
- Диверсификация хромает. Все таки одна страна - это одна страна (во как обосновал - логика железная). Зачем мне этот фонд, если я могу взять другой, в котором "сидят" акции сразу нескольких государств. В том числе и немецких компаний.
- Налоги на дивиденды. В Германии одни из самых высоких налогов на дивиденды, достигающие почти 30%. И никакими справками и формами (типа W-8ben) их не снизить. В некоторых других развитых странах, которые представлены в других фондах, ставка налога на дивиденды в разы ниже и при определенных условиях может быть нулевой. Суммарно, владея диверсифицированным фондом - налоговые потери будут намного ниже.
Так что мой выбор в пользу фондов диверсифицированных по странам.
ETF на развитые рынки
После отсева у нас остается всего 3 фонда нацеленные на экономики развитых стран:
- ETF FXDM от Finex;
- БПИФ OPNE от Открытия;
- БПИФ AKEU от Альфы.
Рассмотрим в чем их отличия, преимущества и недостатки.
БПИФ или ETF?
С точки зрения надежности и качества управления: ETF однозначно лучше. Сама структура ПИФ дает УК много вольности. Например, средства AKEU инвестированы в иностранные акции только на 90%. Остальные деньги не работают (скорее всего лежат в коротких облигациях или инструментах денежного рынка) под очень небольшую доходность.
К чему это приводит?
Во-первых, за размещение ваших же денег под проценты, с вас берут повышенную комиссию (как за фонд акций). Которая кстати немаленькая. Это как положить деньги на вклад в банке, а при снятии неожиданно обнаружить, что с вас сняли определенный процент "типа за управление".
Во-вторых, хранение части денег фонда в кэше (и прочих не акционных инструментов), при росте рынка заведомо будет давать худшие результаты в виде отставания от индекса (бенчмарка или ETF).
Хотя при падении рынка - это сыграет на руку инвестора: БПИФ будет падать не так сильно. Хотя мы все инвестируя в акции, особенно на длительных интервалах, ждем от рынка только роста. Так что это слабое утешение.
Способ покупки акций
ETF FXDM покупает акции напрямую.
БПИФ OPNE и AKEU используют иностранные ETF в качестве основного объекта инвестиций. Покупают готовый продукт на зарубежных площадках и перепродают его на Московской бирже.
Все это выливается в ряд проблем:
- Иностранные ETF работают не за бесплатно. У каждого фонда есть своя комиссия. В итоге инвестор, владеющий российским БПИФ будет нести двойные расходы: явные (в виде комиссии УК) и скрытые, которые взимают зарубежные ETF.
- Не оптимизированное налогообложение. Многие фонды (в том числе и от крупнейших провайдеров Vanguard, Blackrock) регистрируют свои фонды в Ирландии, как раз с целью уменьшения налоговых потерь. По некоторым акциям, для фондов из Ирландии будет нулевая ставка налога. Российские БПИФ, состряпанные на скорую руку в большинстве случаев почему-то не задумываются над этим вопросом. В итоге могут терять на налогах лишние деньги, что в первую очередь уменьшает доходность фонда (и прибыль инвестора).
С другой стороны, фонду инвестировать всего в один вид ценной бумаги (в виде иностранного ETF) гораздо легче, чем самостоятельно отслеживать и покупать по отдельности много отдельных акций, да еще и с разными пропорциями. Но вот беда последних лет (по моим наблюдениям) - большинство российских БПИФ действующих по посреднической схеме, почему-то имеют ужасное качество отслеживания.
Диверсификация
БПИФ AKEU и OPNE нацелены только на европейскую экономику. Упуская развитые рынки Азии и Австралии. Один из главных индексов развитых стран MSCI EAFE, на основании которого строятся мировые ETF с капитализацией в сотни миллиардов, как раз содержит все вышеупомянутые страны и регионы.
Аббревиатура EAFE переводится как Европа, Австралазия и Дальний Восток.
Если бы на рынке были отдельно фонды на Европу, отдельно на Азию (Австралию) - можно было бы скомбинировать их в портфеле. Но их нет (возможно пока нет). Зато у нас есть готовое решение в виде FXDM на развитые рынки, состоящих их акций разных регионов.
Кто-то из инвесторов сознательно избегает инвестиций в некоторые страны (регионы). Яркий пример Япония - рынок до сих пор не достиг значение тридцатилетней давности. И некоторым может не понравится FXDM как раз по причине наличия в нем большой доли японских компаний.
Но я считаю, что долгосрочный инвестор не может знать, как будет вести себя фондовый рынок в будущем (любой страны). Вчерашние лидеры и аутсайдеры завтра вполне могут поменяться местами. Поэтому я сторонник большей диверсификации.
Статья в тему: Ставка на лидера или зачем иметь в портфеле ETF на широкий рынок?
Комиссии
Лично для меня один из решающих факторов. Покупая любой фонд, пока я им владею, буду нести постоянные расходы в виде платы за управление. А владеть (инвестировать) я планирую много лет (десятилетий).
Комиссия наших претендентов были следующие:
- ETF FXDM - комиссия 0,9%;
- БПИФ AKEU - 1,3% (включает плату за управление родным фондом 1,1% + 0,2% в виде скрытых комиссий иностранного ETF);
- БПИФ OPNE - 1,78% (1,68 + 0,1).
Тут я думаю комментарии не нужны.
Дам вам небольшую информацию для размышления.
Среднегодовая доходность развитых рынков (за вычетом инфляции):
- c 1986 под конец 2021 года - составила 4,67%;
- с 2000 года - 1,9%;
- с 2010 - снова 4,67%.
Приведенные доходности не учитывают налоги и возможные расходы инвесторов (комиссии брокеру и фондам). Попробуйте вычесть из показанных исторических доходностей хотя комиссии наших фондов и поймете сколько вам останется на руки чистыми.
Резюмируя
По моему (субъективному) мнению по совокупности факторов лучшим кандидатом для включения в долгосрочный портфель фонда отвечающего за развитые страны - выступает ETF FXDM от Finex.
На его стороне самая низкая комиссия (чуть не в разы ниже конкурентов), прозрачность (ETF, а не БПИФ), качество управления, более широкая диверсификация по странам и валютам.
Согласны с моим выбором?
Удачных инвестиций в правильные фонды на развитые страны!
Полезные ссылки по составлению портфеля:
- Выбираем фонды на российские акции
- Выбираем ETF на американские акции
- Ищем выгодные фонды на развитые рынки (текщая статья)
- Про выбор ETF на золото
- Выбираем ETF на развивающиеся страны
- Как составить инвестиционный портфель из фондов акций
- Отдельные облигации против фондов облигаций
- Сколько облигаций должно быть в портфеле?
- Алгоритм выбора фондов облигаций
- Выбираем валютные фонды облигаций
- Золото в инвестиционном порфтеле - факторы За и Против.
Да, тоже набираю этот фонд — в нем ещё нравится диверсификация по валютам, не только евро. И тоже решил его набирать вместо FXDM. Спасибо за разбор!
Вместо FXDE конечно же )))
Добрый день! да как не звучало бы выбора как такового и нет, финекс мало где уступает и дает самые выгодные етф.
Спасибо огромное за Ваши труды!
Спасибо за статью!
Меня наоборот, смущает это сборная солянка в FXDM.
Я пока оставил себе FXDE (8% от портфеля) и продолжаю его докупать. Прибыль от этого актива есть, не вижу причин отказываться от него.
Внутренние налоги здесь меня мало интересуют, поскольку другого варианта зайти в Германию нет. Даже в FXDM те же 30% налогов на немецкие активы возникают, никуда от них не убежать.
Спасибо за разбор, скажите а на ETF в Российский рынок будет разбор? или был и я прошляпила?
вот здесь:
https://vse-dengy.ru/pro-investitsii/vybor-fonda-na-rossiyskie-aktsii.html
Довольно здравая позиция про FXDM. Максим, а не хотите сделать обзор на тему Америка или FXDM? Если опустить желательность диверсификации по странам и рассмотреть доходность там и там, надежность там и там, кто быстрее падает во время кризиса, кто является защитным активом — доллар или евро, и т.д. Всем известно, золото уже не является защитным активом, поэтому куда все будут убегать во время мирового кризиса долга?
Спасибо за вопрос. Возьму на заметку.
Нет, с вашим выбором не согласен. Ни один вариант из вашего списка меня не устраивает. Вы зацикливаетесь на комиссиях, и упускаете доходность. Фонд с большей комиссией может быть более доходным. В этом случае комиссия фонда имеет второстепенное значение.
Как вы определите будущую доходность на несколько лет вперед? По прошлым данным? По стратегии фонда?
И кто на ваш взгляд наиболее подходящий кандидат?
Управляющие компании под чьим управлением находятся фонды публикуют доходность своих фондов. По этим данным можно определить примерную доходность.
А комиссии за управление величина не постоянная, в любой момент может изменится, как в меньшую, так и в большую сторону. Я бы взял несколько разных фондов более узкой направленности УК ВТБ Капитал и УК БКС. За исключением фондов китайских акций, по причине которую уже озвучивал, но вам что то не понравилось и вы удалили моё сообщение.
«Может да если бы».
Автор блога делает все правильно, по заветам пассивного инвестирования — снижает издержки, которые есть здесь и сейчас. На что он реально может повлиять. И это комиссии фондов и их следование бенчмарку.
Если вы считаете, что нужно делать акцент на «не смотри комиссии — смотри доходность», то накой вам вообще пасивные ETF и БПИФ? Есть куча активных фондов, обыгрывающих рынок, но с конскими комиссиями. Вопрос, только в том, смогут ли их результаты повторяться далее.
Не ясно что вы считаете «рынком»? Есть множество индексов. Какой именно для вас является «рынком»? Для меня важно получит прибыль, без лишнего риска. А обыграл я какой то «рынок» или нет, дело десятое. Из критериев выбора фонда комиссия за управление будет в последнюю очередь. Тем более она может изменится в любой момент.
Предположим фонд А имеет комиссию за управление 1,5%, а фонд Б имеет комиссию за управление 0,8%. Другие критерии в расчёт не берём и покупаем, как советует автор статьи, фонд Б. Через некоторое время фонд А снижает комиссию за управление предположим до 0,5%. По логике автора, мы должны будем продать фонд Б и купить фонд А. Теряя при этом ЛДВ и платя комиссию брокеру два раза за продажу и покупку.
Максим, добрый день!
Спасибо за Вашу работу.
Как Вы оцениваете текущую ситуацию на фондовом рынке, в частности динамику FXDM?
Никак не оцениваю. У меня есть стратегия инвестирования и я ее придерживаюсь постоянно (портфель на широкий рынок и постоянные покупки).
У меня есть мои (очень дилетантские) мысли и предположения. Но как показывает практика, они в большей части бывают ошибочны. Поэтому я оставил попытки предугадывать движение рынка и строить прогнозы.
Максим, очень правильный ответ : «Никак не оцениваю. У меня есть стратегия инвестирования и я ее придерживаюсь постоянно «, я тоже так отвечаю, когда спрашивают
Спасибо за разбор. В целом руководствуюсь теми же мотивами. Приятно читать)
Здравствуйте. Максим, можно попросить Вашего совета. Дано: 150т, подушка безопасности, намерение инвестировать, ипотека 10,4%, остаток 1,5 года.
Имеющиеся деньги как лучше использовать: начало инвестирования или закрыть ипотеку? Буду благодарна за Ваше экспертное мнение.
У меня несколько лет назад была подобная ситуация (незакрытая ипотека). Я направлял деньги в первую очередь именно на нее. Даже пришлось немного залезть в инвестиции, чтобы рассчитаться досрочно.
Сейчас, будь я на вашем месте — поступил бы также. Закрыть все долги в первую очередь.
Вашу ставку по ипотеке — можно рассматривать как гарантированную безрисковая доходность. Если вы гасите кредит досрочно — вы зарабатываете (экономите) 10,4%.
Если не гасить ипотеку, а направлять эти деньги на инвестиции, вы должны найти способ разместить их под ставку больше 10,4% (иначе экономического смысла в этом не будет) и самое главное без риска и под гарантированную доходность. На данный момент на рынке я не вижу таких вариантов.
Способ 1 гарантировать доходность более 10,4% — ИИС с вычетом типа А.
Что я и практикую, тоже имея ипотеку, правда с существенно меньшей ставкой.
Согласен +
Максим, большое спасибо!!
Очень приятно, что ответили))
Спасибо за труд , Максим. Все твердят о скорой коррекции, не будет ли актуален обзор фондов на еврооблигации? либо рейты? В общем в чем можно «пересидеть» …
В планах есть конечно. Но как всегда времени не хватает на всё
По поводу «пересидеть»: писал в чем хранить деньги в этой статье -https://vse-dengy.ru/pro-investitsii/kesh-v-portfele.html
Максим, добрый день! Во-первых спасибо за вашу работу. Очень полезная информация.
Еше хотелось бы узнать ваше мнение по поводу ребалансировки портфеля. Какие нюансы и главное — как часто стоит это делать.
Обычно используют три способа ребалансировки:
по времени — раз в год / полгода
по отклонения от целевых значений — на 5-10% от выделенных долей
смешанный (что быстрее из первых двух пунктов наступит).
Нюансы: частая ребалансировка больше вредит портфелю — это факт. В то же время — если вы будете делать ребаланс реже (допустим не каждый год, а раз в два-три — хуже от этого не будет).
Ребалансировка просто отлично работает когда на рынке происходят резкие движения вверх-вниз. В штатном спокойном режиме рынка — она практически ничего вам не даст.
Чем больше активов и инструментов в портфеле, тем менее эффективно будет делать ребаланс.
Спасибо!
Размышляя над частью развитых рынков (кроме США), решил всё же помимо FXDM взять и AKEU в размере половины от FXDM. В FXDM у нас лишь компании большой капитализации, а в AKEU — компании большой, средней и малой капитализации.
Отдельных фондов на акции стоимости или на компании не большой капитализации у нас нет, поэтому хоть таким образом думаю добавить их в свой портфель.
Добрый день! ЦБ РФ планирует отменить ЛДВ по иностранным эмитентам. Учитываете ли вы это при составлении портфеля и выборе фондов? Есть конечно вопросы и к нашим БПИФ в этом случае, но мне кажется, что для рос. фондов оставят льготы.
Добрый! Нет, не учитывается.
ЦБ пока только планирует. И будет это или нет (и тем более когда) — неизвестно.
Главная проблема для ЦБ что относить к российским активам:
— фонд российский, а инвестирует в иностранные акции?
— акция вроде как российская, но зарегистрирована за рубежом (типа Пятерочки, Яндекса)?
— евробонды вроде как выпущены российскими компаниями, но снова на Западе (а в РФ обращается их малая часть).
и много других примеров, по которым возникнуть вопросы ….
Поэтому: «собаки лают, караван идет». Будет закон (или проект закона и примерные сроки его вступления в силу) будет думать.